# Sfârșitul pieței de valori „fantezie” aduce ușurare și presiune pentru vânzătorii în lipsă

> Hedge funds are enjoying the end of the bull market but making profitable bets is unlikely to get easier

Publicat: 15 decembrie 2022, 06:45 · Actualizat: 19 august 2026, 02:01 · Autor: Corina Popescu · Categorie: [Afaceri](https://news24.ro/afaceri/index.html.md) · Pagina web: https://news24.ro/a8e93c07-d084-4396-9aa9-76515686e3be/ · Publicație: News24

![](https://news24.ro/wp-content/uploads/2022/12/2554168a-bfe5-45a4-81d0-3f409607983e.webp)

Vânzătorii în lipsă au avut multe pentru care să fie recunoscători în 2022: scăderea stocurilor, sfârșitul brusc al banilor ușori și o criză energetică istorică.

Combinația a catapultat fondurile speculative de vânzare în lipsă, care profită de pe urma scăderii prețului unei acțiuni, în centrul atenției, punând capăt călătoriei în mare parte inutile pe care au îndurat-o pe piața bullă de mai bine de un deceniu.

Renaud Saleur, un fost comerciant la Soros Fund Management, care acum conduce fondul speculativ Anaconda Invest din Geneva, a savurat un an în care cu greu ar fi putut scrie mai bine.

Saleur subliniază oportunitățile prezentate de ultimii ani sălbatici ai pieței bull, când companiile tehnologice cu pierderi au fost lăudate, Spac-urile au explodat, iar vânătoarea de randamente s-a îndreptat adesea către imprudent.

„Lucrurile erau atât de mult în fantezie;  acum sunt mai puțin imaginativi”, a spus Saleur, al cărui fond speculativ pentru energie pe termen lung a crescut cu 48% în acest an și a profitat de pariurile împotriva grupului britanic de energie cu hidrogen ITM Power și producătorului danez de turbine eoliene Vestas.

Vânzarea în lipsă – una dintre cele mai notorii și controversate strategii ale industriei fondurilor speculative – a atins note mari înainte de piața bullă, mai ales că bănci precum Northern Rock s-au prăbușit în timpul crizei financiare și acțiunile tehnologice au dispărut în prăbușirea dotcom-ului la scurt timp după 20 de ani în urmă.

Perspectiva unei alte perioade de glorie i-a încurajat pe vânzătorii în lipsă să lanseze o serie de fonduri.  Daniel Yu și Cyrus de Weck, care au fondat Gotham City Research și, respectiv, Portsea Asset Management, și-au unit forțele recent pentru a crea un fond speculativ.

Jim Chanos, cel mai bine cunoscut pentru că a prezis corect colapsul grupului energetic Enron în urmă cu două decenii, gestionează un nou fond pentru investitorii europeni, în timp ce Martin Stapleton, un vânzător în lipsă respectat care a lucrat anterior la Gladstone, a strâns fonduri pentru un nou fund, Perbak. Capital.

În același timp, alții își văd în sfârșit perseverența dând roade.

					Vizualizați un instantaneu al unui grafic interactiv.  Acest lucru se datorează cel mai probabil faptului că sunteți offline sau JavaScript este dezactivat în browser.

![](https://www.ft.com/__origami/service/image/v2/images/raw/https%3A%2F%2Fpublic.flourish.studio%2Fvisualisation%2F12149547%2Fthumbnail%3FcacheBuster%3D?dpr=1&fit=scale-down&quality=highest&source=next&width=700)

				„Recent am avut o rentabilitate absolută mai mare din portofoliul scurt”, a spus Chris Crawford, care administrează un fond speculativ lung-short pentru Eric Sturdza Investments.  „Realitatea vine pentru aceste companii”, a spus el, referindu-se la grupurile neprofitabile în care s-au grăbit investitorii în timpul pieței bull.

Ratele mai mari ale dobânzilor au crescut presiunea asupra firmelor ale căror modele de [afaceri](https://news24.ro/stiri/business/) se bazează pe accesul la datorii ieftine, făcând totodată mai puțin atractive viitoarele fluxuri de numerar ale companiilor tehnologice cu creștere mare, dar neprofitabile.

Pe lângă faptul că expune fragilitatea companiilor cu o narațiune seducătoare, dar fără câștiguri, schimbarea seismică a ratelor dobânzilor i-a ajutat pe vânzătorii în lipsă în alte moduri.

Vânzătorii în lipsă, care împrumută acțiuni pe care apoi le vând înapoi pe piață, dețin numerar la broker până la încheierea unei tranzacții, în mod ideal, cumpărând acțiunile înapoi la un preț mai ieftin.  Ratele mai mari înseamnă acum că dobânda câștigată pe [banii](https://news24.ro/stiri/bani/) respectivi depășește costul împrumutării acțiunilor, conform datelor de la Goldman Sachs, câștigându-le un profit ordonat chiar înainte de orice câștig pe pariu în sine.

Efectul rece al pieței de valori în scădere asupra investitorilor cu amănuntul, în special asupra celor care s-au grăbit spre așa-numitele acțiuni meme, a fost, de asemenea, un avantaj.

Unii manageri precum Daniel Sundheim de la D1 s-au gândit să reducă pozițiile scurte după ce au suferit pierderi mari în fiasco-ul GameStop de anul trecut, în timp ce unii au trecut de la pariuri pe acțiuni simple la pariuri împotriva unui indice pentru a reduce pierderile.  Dar acum mulți se simt mai în siguranță că pariază din nou împotriva acțiunilor individuale, spun oamenii din industrie, știind că este mai puțin probabil să fie vizați de investitorii de retail.

James Hanbury, un manager de fond la Odey Asset Management, le-a spus investitorilor, în dosarele văzute de Financial Times, că anul acesta a fost de departe cel mai bun an al fondului său de la lansarea sa în 2009 pentru a face [bani](https://news24.ro/stiri/bani/) pe scurt.  Printre acestea se numără fostul meme-stock AMC Entertainment și un delegat pentru fondul ARK Innovation al lui Cathie Wood.

Mulți vânzători în lipsă au avut de suferit în așa-numita raliune a tuturor lucrurilor în timpul pandemiei de coronavirus, deoarece băncile centrale au declanșat mai multe stimulente.

În timp ce scăderea de 17% din acest an a S&P 500 și 30% a Nasdaq au fost o ușurare binevenită, o piață de valori în scădere prezintă în continuare pericole pentru vânzătorii în lipsă, a căror prezentare către investitori se bazează pe capacitatea lor de a identifica cele mai slabe companii.

După oportunitatea de aur prezentată în acest an de prăbușirea acțiunilor speculative cu preț ridicat - indicele tehnologic neprofitabil al lui Goldman Sachs a scăzut cu 60% în 2022 - găsirea de noi tranzacții scurte a devenit mai dificilă.

Jacob Mitchell, fondatorul Antipodes Partners, care administrează active de aproximativ 7 miliarde de dolari, a declarat că fondul său s-a bucurat de cea mai bună perioadă de șase luni pentru profituri din vânzarea în lipsă în prima jumătate a acestui an de la înființare acum șapte ani și jumătate.  „Sorturile care au funcționat au continuat să funcționeze”, a spus el.

Dar el a adăugat: „Acum, nu este chiar atât de evident.  Nu poți spune „acesta este un scurt-slam-dunk”.

De asemenea, managerii au fost nevoiți să se confrunte cu raliuri acerbe ale pieței ursoaice, care îi pot zgudui din pozițiile lor.  Nasdaq a revenit cu 23% de la mijlocul lunii iunie până la jumătatea lunii august și a câștigat 8% într-o săptămână de la începutul lunii noiembrie.

„Pentru prima dată de la începutul acestei piețe urs, [the] mai scurt [European] Numele se confruntă cu un real rally și provoacă perturbări majore în registrele de numerar limitate”, a declarat banca de investiții Morgan Stanley într-o notă adresată clienților la începutul lunii noiembrie, văzută de Financial Times.

„Trebuie să ai nervi puternici și să poți menține poziția, deoarece acoperirea scurtă este foarte acerbă”, a spus Saleur despre Anaconda, referindu-se la momentul în care vânzătorii în lipsă se grăbesc să răscumpere acțiuni în timpul unui raliu pentru a limita pierderile.

					Vizualizați un instantaneu al unui grafic interactiv.  Acest lucru se datorează cel mai probabil faptului că sunteți offline sau JavaScript este dezactivat în browser.

![](https://www.ft.com/__origami/service/image/v2/images/raw/https%3A%2F%2Fpublic.flourish.studio%2Fvisualisation%2F12160029%2Fthumbnail%3FcacheBuster%3D?dpr=1&fit=scale-down&quality=highest&source=next&width=700)

				În timp ce multe acțiuni au scăzut în acest an, mișcările lor au devenit din ce în ce mai corelate cu S&P 500, ceea ce înseamnă că managerii sunt mai expuși mișcărilor la nivelul mai larg al indicelui.

Corelația dintre S&P 500 și acțiunile sale membre a crescut semnificativ în acest an, potrivit datelor de la Bloomberg.  Acest lucru a făcut deseori viața dificilă pentru fondurile care operează așa-numita tranzacție de perechi: un pariu pe o acțiune în creștere asociată cu un pariu pe altul în scădere, adesea în același sector.

Fondul speculativ Sandbar a scris recent investitorilor pentru a sublinia „cât de mari și unilaterale au fost mișcările pe piețe în atâtea zile din acest an”, ceea ce a fost „inutil” pentru perechile de tranzacționare de fonduri.

						Recomandat

![](https://www.ft.com/__origami/service/image/v2/images/raw/https%3A%2F%2Fd1e00ek4ebabms.cloudfront.net%2Fproduction%2Fea598263-014f-4e4c-a75f-b469a8e9ab07.jpg?source=next&fit=scale-down&dpr=2&width=240)

		Toate acestea au servit la erodarea profiturilor vânzătorilor în lipsă de pe piața de urs.  În timp ce indicele de idei scurte preferat de fonduri Goldman Sachs Hedge Fund Short VIP a scăzut cu 11% în acest an, producând câștiguri pentru manageri, ceea ce este mai mic decât scăderea indicelui S&P, indicând că fondurile nu au ales cele mai bune acțiuni pe care să parieze.

Managerul BlackRock, Alister Hibbert, unul dintre cei mai performanți traderi long-short, și-a mutat fondul în acest an pentru a fi poziționat pentru acțiuni în scădere, dar a pierdut în continuare aproximativ 12% în această perioadă, conform oamenilor care sunt familiarizați cu cifrele.

Crawford de la Eric Sturdza a declarat că recent și-a deținut funcțiile pentru o perioadă mai scurtă pentru a face față volatilității pieței.

„Optzeci la sută din timp, scurtajul nu funcționează”, a spus el.  — Douăzeci la sută din timp, dacă ești bun, o face.

Mulți prevăd că 2023 va fi un alt an slab pentru piețele de acțiuni, vânzătorii în lipsă vor fi sub presiune să demonstreze că pot deveni unul dintre puținii câștigători.

*Raportare suplimentară de Dan McCrum*



Sursa: www.ft.com