# Inflația salarială nu a murit încă

> And gold’s surprising strength

Publicat: 9 ianuarie 2023, 09:33 · Actualizat: 19 august 2026, 02:23 · Autor: Corina Popescu · Categorie: [Afaceri](https://news24.ro/afaceri/index.html.md) · Pagina web: https://news24.ro/inflatia-salariala-nu-a-murit-inca/ · Publicație: News24

![](https://news24.ro/wp-content/uploads/2023/01/b84b7222-dc16-4bfc-9338-3afd5f44a238.webp)

Acest articol este o versiune în loc a buletinului nostru informativ Unhedged.  Înscrieți-vă aici pentru a primi newsletter-ul direct în căsuța dvs. de e-mail în fiecare zi a săptămânii.  Scenele din Brasilia din weekend au adus amintiri dureroase de acum doi ani la Washington.  Trump poate să se retragă în oglinda retrovizoare, dar populismul nedemocratic s-ar putea să nu.  Trimite-mi o veste bună, te rog: robert.armstrong@ft.com.  Știrile privind creșterea salariilor nu au fost deloc *atât de bune, vă rog să vă liniștiți pe toată lumea. Piețele au văzut raportul privind locurile de muncă de vineri dimineață și, în special, datele privind încetinirea creșterii salariilor - ca o dovadă suplimentară că inflația va continua să se răcească rapid și Rezerva Federală va fi capabil să înceapă să reducă ratele până la sfârșitul acestui an.  S&P a crescut cu 2,3% în acea zi, iar randamentul trezoreriei pe doi ani a scăzut cu 19 puncte de bază, reprezentând o majorare aproape completă a ratei sub așteptările investitorilor.  Piața futures prețuiește acum o probabilitate de 95% ca rata de [politic](https://news24.ro/stiri/politic/)ă monetară a Fed să scadă sub ținta declarată a băncii centrale de 5,1% la sfârșitul anului 2023. Cititorii obișnuiți nu vor fi surprinși că Unhedged nu crede că știrile au fost la fel de bune. ca toate acestea, atât din cauza stării de spirit înnăscute, cât și pentru că am susținut în trecut că etapele finale ale luptei împotriva inflației vor fi cele mai dure.  Datele [economice](https://news24.ro/stiri/economie/) rămân mixte, ambigue și confuze.  Da, o scădere a creșterii salariilor la 4,6% în decembrie și revizuirea ratelor de creștere din lunile precedente ne lasă cu o tendință de încetinire constantă a creșterii salariilor care datează din mai, chiar dacă ritmul de creștere actual este incomod de mare:
![Diagramă cu linii ale salariilor medii pe oră din SUA, creșterea procentuală de la an la an care arată Yay?](https://www.ft.com/__origami/service/image/v2/images/raw/https%3A%2F%2Fd6c748xw2pzm8.cloudfront.net%2Fprod%2F016b69d0-8f6c-11ed-b9ce-e7710cb8769e-standard.png?dpr=1&fit=scale-down&quality=highest&source=next&width=700)
Noile locuri de muncă adăugate au scăzut, de asemenea, în fiecare lună din august.  Dar adăugarea a peste 200.000 de locuri de muncă pe lună, cu deschideri largi și o rată ridicată a disponibilizărilor nu este deflaționistă, chiar și în combinație cu sondajele de activitate surprinzător de slabe raportate ultima dată.  Christian Keller, de la Barclays, consideră că piețele ar trebui să lase șampania deoparte până când datele vor fi mai ușor de citit: o combinație între creșterea ocupării forței de muncă și încetinirea creșterii salariilor ar fi cu siguranță o veste macro bună, ceea ce ar putea face Fed-ul mai puțin agresiv.  Avertizăm, însă, că [the average hourly earnings data] este notoriu de zgomotos și predispus la distorsiuni din cauza schimbărilor în curs de desfășurare în componența statelor de plată către locuri de muncă prost plătite în sectorul serviciilor, deoarece cererea puternică de muncă atrage lucrători mai slab calificați.  .  .  Monitorizarea salariilor Fed din Atlanta de săptămâna viitoare și verificarea mai târziu a indicelui costului forței de muncă din trimestrul IV (31 ianuarie) pentru efectele combinate, care ar trebui să facă mai multă lumină, Don Rissmiller de la Strategas a subliniat, de asemenea, compoziția: joburi cu normă întreagă versus locuri de muncă cu normă întreagă.  Dar se pare că lucrătorii aleg part-time (adică nu sunt în principal part-time din motive [economice](https://news24.ro/stiri/economie/)).  Există încă o nepotrivire între oferta de muncă și cererea de muncă.  O situație tensionată a muncii va continua să amenințe presiunile salariale viitoare.  .  .  Inflația prețurilor atinge un vârf, dar inflația salarială pare lipicioasă.  Rissmiller crede că există șanse mari ca ceea ce ucide inflația salarială să fie o recesiune.  Matt Klein, de la The Overshoot, subliniază un alt punct important: încetinirea semnificativă a creșterii salariilor nu poate fi deflaționistă decât dacă este însoțită de o rată mai mică de uzură pe piața muncii.  Dacă inflația este sub control, cererea trebuie să fie mai mică decât oferta.  Când cineva își pierde locul de muncă, contribuția sa la cerere scade pe măsură ce reduce cheltuielile, dar contribuția sa la ofertă scade la zero: este șomer!  Prin urmare, pierderile de locuri de muncă în sine nu sunt deflaționiste.  Angajații trebuie să fie speriați să-și ia locurile de muncă și salariile pe care le primesc acum și să-și controleze bugetele: forțarea oamenilor nu reduce, prin ea însăși, presiunea prețurilor.  Sperie oamenii să cheltuiască mai puțin decât valoarea pe care o generează.  Prin urmare, din perspectiva Fed, scenariul ideal este ca lucrătorii să-și piardă pârghia pentru a cere majorări mai mari fără ca cineva să fie concediat.  Dar acest rezultat (relativ) pozitiv se va întâmpla numai dacă rata de uzură a pieței muncii se va normaliza.  Din păcate, ultimele date sugerează că acest lucru este încă departe.  Numărul locurilor de muncă vacante raportat la numărul de persoane aflate în căutarea activă de muncă este încă aproximativ dublu față de cel din ajunul pandemiei.  .  .  Mai important, având în vedere cea mai strânsă relație cu creșterea salariilor, este numărul de oameni care își părăsesc locurile de muncă pentru perspective mai bune în altă parte.  Deși numărul a scăzut ușor față de vârful de la sfârșitul anului 2021, nu a existat nicio schimbare reală din iunie.  Olivier Blanchard se concentrează și pe deschideri.  În noiembrie, el a scris pe Twitter că SUA va experimenta în curând o „zori falsă” a inflației, pe măsură ce prețurile mărfurilor au început să scadă, dar că creșterea salariilor rămâne în concordanță cu o inflație constant peste ținta Fed. Într-un e-mail de ieri, Blanchard a scris că, în ciuda faptului că ultimele date, nu se răzgândise.  Am scris: Problema este că, odată ce prețurile la energie și alimente se stabilizează, putem menține o inflație stabilă cu o rată a șomajului de 3,5%?  Cred, în special pe baza muncii mele cu Summers pe curba Beveridge [the relationship between unemployment and job vacancies] că avem nevoie de o rată a șomajului mai mare, poate în jur de 4,5%.  Cifrele recente ale salariilor sugerează că poate sunt prea pesimist.  Nu cred, dar vom vedea.  Dacă am dreptate, atunci Fed trebuie să încetinească economia sau, având în vedere întârzierile, să creadă că economia va încetini, înainte de a începe să reducă ratele.  Toată lumea, inclusiv Unhedged, vrea ca inflația să atingă ținta fără a avea o recesiune.  Dar acesta nu este încă rezultatul cel mai probabil Aurul și băncile centrale Într-un peisaj investițional degradat, aurul sa descurcat destul de bine în ultimele 12 luni:
![Grafic cu linia prețului aurului, $ arătând Old Yeller](https://www.ft.com/__origami/service/image/v2/images/raw/https%3A%2F%2Fd6c748xw2pzm8.cloudfront.net%2Fprod%2Fe36a8830-8fac-11ed-b762-7535739c3f55-standard.png?dpr=1&fit=scale-down&quality=highest&source=next&width=700)
Performanța puternică din august este deosebit de impresionantă, deoarece a avut loc în timp ce ratele reale ale dobânzilor au fost foarte pozitive, de ordinul a 1,5%, măsurate prin randamentul titlurilor de stat la 10 ani protejate de inflație.  Aurul se mișcă de obicei invers față de ratele reale, care reflectă costul de oportunitate al deținerii unui metal scump, inert.  Unul dintre principalele motive pentru creșterea, așa cum a raportat FT la sfârșitul lunii trecute, este creșterea cererii din partea băncilor centrale: băncile centrale ridică aur în cel mai rapid ritm din 1967, analiştii indicând China și Rusia drept cumpărători majori într-un indiciu că unele națiuni sunt dornice să-și diversifice rezervele în afara dolarului.  ..În al treilea trimestru [of 2022] Numai băncile centrale au cumpărat aproape 400 de tone de aur, cea mai mare explozie de trei luni de la începutul înregistrărilor trimestriale în 2000. Creșterea apetitului băncilor centrale semnalează o schimbare durabilă a balanței dintre cerere și ofertă?  Jon Hartsel, CIO Donald Smith & Co, crede că da.  Luați notă de această solicitare.  .  .  a fost constant pozitiv în jur de 500 de tone pe an de la Marea Criză Financiară (față de producția mină de ~ 3.500 recent), dar a atins un record de 400 de tone numai în T3 și este absolut posibil ca o medie de 750-1.000 de tone pe an.  Având în vedere contextul geopolitic în care utilitatea aurului ca resursă de rezervă neutră (non-USD) pentru Rusia, China și țările din Orientul Mijlociu a devenit mai evidentă în 2022. James Steel, analist pentru metale prețioase la HSBC capătă un ton mai prudent.  El crede că recenta putere a prețului aurului are de-a face și cu așteptările privind o reducere a ratei dobânzilor Fed. Deși recunoaște că cererea băncilor centrale este mai mare și probabil că va rămâne așa, el consideră că ar trebui să se țină cont de trei puncte: băncile centrale nu sunt pregătindu-se să evite dolarul.  Achizițiile de aur sunt cel mai bine gândite ca o diversificare marginală, într-o formă care nu necesită un angajament față de alte valute globale, fiecare având propriile sale probleme.  Aproximativ 50 până la 60% din producția de aur medical este destinată bijuteriilor în economiile în curs de dezvoltare precum China și India, unde consumatorii sunt foarte sensibili la prețuri.  Când prețul aurului depășește aproximativ 1.800 USD, cererea scade rapid.  Băncile centrale sunt, de asemenea, sensibile la preț și își vor modera achizițiile de aur pe măsură ce prețurile cresc.  Unhedged este puțin sceptic cu privire la aur ca investiție, din motivele standard (fără randament, neproductiv, acoperire împotriva inflației supraevaluată), dar vom arunca o privire mai atentă acum.  O lectură bună Așteaptă, cine?  din zgomotul industriei globale de criptomonede.  Înregistrați-vă aici Note de mlaștină: Perspectivă expertă asupra intersecției banilor și puterii în politica SUA.  Înscrie-te aici

Sursa: www.ft.com