# Super-pasivul devine balistic;  activ este atroce

> We’re sure next year will be different though

Publicat: 19 ianuarie 2023, 15:37 · Actualizat: 19 august 2026, 02:35 · Autor: Corina Popescu · Categorie: [Afaceri](https://news24.ro/afaceri/index.html.md) · Pagina web: https://news24.ro/super-pasivul-devine-balistic-activ-este-atroce/ · Publicație: News24

![](https://news24.ro/wp-content/uploads/2023/01/642e3180-97e4-11ed-ba6e-1707adb76eb5-standard.webp)

Scuze lui Mary Poppins, subeditorul Scottish Sun Paul Hickson și tuturor celor care au sugerat că titlul de mai sus ar fi fost cel mai bun titlu pentru o carte despre fondurile indexate.

Iată rezultatul final al Concursului Fluxuri de fonduri de gestionare a averii din 2022, din datele EPFR.

![Diagramă liniară a fluxurilor nete cumulate de fonduri în 2022 (miliard de dolari) care arată că super pasiv devine balistic;  activ este atroce](https://www.ft.com/__origami/service/image/v2/images/raw/https%3A%2F%2Fd6c748xw2pzm8.cloudfront.net%2Fprod%2F642e3180-97e4-11ed-ba6e-1707adb76eb5-standard.png?dpr=1&fit=scale-down&quality=highest&source=next&width=700)

Desigur, majoritatea investitorilor vor pretinde că sunt în jocul managementului averii, nu în jocul strângerii activelor.  Deci, cum a fost performanța lor investițională?

Rezumatele anuale complete ale indicilor S&P Dow Jones și Morningstar nu vor fi publicate pentru un timp, dar FT Alphaville a primit unele dintre datele preliminare de la Morningstar.  Nu vor face nimic pentru a schimba traiectoria fluxului de fonduri din ultimii ani.

Anul trecut a fost puțin mai puțin rău decât de obicei.  Fondurile de acțiuni globale (World large blend în sistemul de categorii Morningstar) au avut cel mai bun an din 2015, iar bursierele americane (mixul mare din SUA) au avut cel mai bun an dintr-un deceniu.

Dar, după cum puteți vedea, majoritatea ambelor categorii și-au performat în continuare valorile de referință după cost.  Doar 48,7% dintre fondurile de acțiuni din SUA și-au depășit propriile indici și doar 43,2% dintre cei globali.

![Diagramă cu bare a procentului de fonduri active care își depășesc indicile.  arătând Plus ca schimbare](https://www.ft.com/__origami/service/image/v2/images/raw/https%3A%2F%2Fd6c748xw2pzm8.cloudfront.net%2Fprod%2Fee473730-97db-11ed-ba6e-1707adb76eb5-standard.png?dpr=1&fit=scale-down&quality=highest&source=next&width=700)

Fondurile cu venit fix tind să se descurce puțin mai bine, datorită piețelor de obligațiuni ineficiente și defectelor în construcția indicilor de obligațiuni.  Dar a fost o poveste similară acolo în 2022, în ciuda volatilității abundente care ar trebui (cel puțin în teorie) să creeze un mediu bogat pentru managerii activi.

Doar 41,2% dintre fondurile de obligațiuni clasice („core intermediate” în sistemul Morningstar) și-au depășit valorile de referință și doar 33,8% dintre fondurile de obligațiuni cu randament ridicat.

![Diagramă cu bare a procentului de fonduri active care își depășesc indicile.  arătând fonduri de obligațiuni bombardate în 2022](https://www.ft.com/__origami/service/image/v2/images/raw/https%3A%2F%2Fd6c748xw2pzm8.cloudfront.net%2Fprod%2F429549c0-97dd-11ed-ba6e-1707adb76eb5-standard.png?dpr=1&fit=scale-down&quality=highest&source=next&width=700)

Faptul că acesta din urmă s-a descurcat deosebit de prost după o serie de trei ani de rezultate bune înseamnă că mulți pur și simplu și-au asumat prea mult risc și au plătit prețul în 2022.

Într-un anumit an calendaristic, vor exista câțiva manageri de portofoliu care au performanțe bune și pot exista chiar ani în care mai mult de jumătate își depășesc valorile de referință.  Dar rareori sunt aceleași an de an: „persistența” performanței este slabă.

Drept urmare, imaginea pe termen lung este neobosit de sumbră pentru managerii activi ca grup.  Acest lucru este valabil mai ales pe piețele extrem de competitive din SUA, dar rămâne cazul în fiecare clasă de active.

În deceniul până la jumătatea anului 2022, doar 12% din fondurile de acțiuni din SUA au învins piața.  Doar aproximativ 20% din fondurile de acțiuni globale au făcut acest lucru.  Aproximativ 40% dintre fondurile de obligațiuni și-au depășit valorile de referință în 10 ani, dar punctele slabe ale indicilor cu venit fix sunt bine cunoscute, iar rata de referință se prăbușește la 19,8% în 15 ani.

Din acest motiv, acțiunile care sărbătoresc „cel mai bun an de la X” pentru managerii activi par puțin ciudate.

![](https://www.ft.com/__origami/service/image/v2/images/raw/https%3A%2F%2Fd1e00ek4ebabms.cloudfront.net%2Fproduction%2Fbc5e4091-62a8-4e8b-89bf-f51989b7c9ad.png?fit=scale-down&source=next&width=700)

		Desigur, după orice înțelegere rezonabilă a cuvântului, piețele nu sunt „eficiente”.  Lucruri stupide se întâmplă mereu.  Paradoxul Grossman-Stiglitz este real.  Acolo *eu sunt* grupuri de investiții și manageri individuali de portofoliu care par să aibă talent de a genera în mod constant rezultate bune în timp.  Și unele piețe sunt mai bogate în oportunități active decât altele.

Problema este că de cele mai multe ori supraperformanța este înghițită de comisioane.  Și majoritatea grupurilor și mai mici de investiții care generează rezultate atât de bune încât câștigă mai mult decât salariul lor sunt fie închise pentru noi investitori, fie își administrează doar propria avere.

Și lucrurile nu devin mai ușoare doar pentru că cota pasivă a piețelor continuă să crească.  Şansele sunt că, de obicei, cei mai răi investitori sunt cei care pierd, forţându-i să găsească altceva de făcut şi lăsând investitori din ce în ce mai buni în medie în fiecare an,

Acest lucru duce la „paradoxul abilității” al lui Mike Mauboussin:

> Să presupunem că te-am invitat la mine acasă să joci poker sâmbătă seara și îți place să câștigi.  Prima ta întrebare ar trebui să fie: „Cine altcineva va fi acolo?”  Dacă îți spun că vor fi câțiva jucători calificați ca tine și câțiva jucători bogați care nu joacă bine, răspunsul tău ar trebui să fie: „Voi ajunge imediat”.  Cum se face?  Deși știi că suma de [bani](https://news24.ro/stiri/bani/) care intră în casă la începutul nopții și o iese la sfârșitul nopții este aceeași, poți vedea cum veniturile tale vor veni în detrimentul jucătorilor mai slabi. Dacă, în schimb, vă spun că jucătorii se așteptau ca acea seară să aibă o îndemânare echivalentă cu a dumneavoastră, răspunsul ar trebui să fie: „Nu mulțumesc, sunt ocupat”.  În acest caz, nu există niciun motiv să credeți că veți ieși pe primul loc, deoarece nu există nicio discrepanță în abilitățile relative.  Și dacă te trezești într-un joc nesigur de ce jucători sunt slabi sau puternici, învață o lecție de la Warren Buffett: patsy.     În cazurile în care doi sau mai mulți jucători au același nivel de abilități - nu contează dacă acea abilitate este ridicată sau scăzută - abilitățile jucătorilor se compensează reciproc și norocul devine principalul factor determinant în rezultat.  „Jucătorii” pot fi [sportivi](https://news24.ro/stiri/sport/), investitori sau directori corporativi.  În multe domenii competitive, inclusiv în investiții, abilitățile participanților s-au îmbunătățit în mod absolut, dar au scăzut relativ.  Investitorul de astăzi are mult mai multe resurse și mai educat decât predecesorul său din anii trecuți.  Problema este că investitorii, în general, s-au îmbunătățit mult, ceea ce înseamnă că diferența dintre capacitatea celui mai bun și cea a participantului mediu nu este la fel de mare ca odinioară.

Acesta este motivul pentru care o mare parte din Wall Street a fost atât de fericită cu boom-ul comerțului cu amănuntul din 2020-21.  Mai mulți frați la masă înseamnă că au șanse mai mari să facă [bani](https://news24.ro/stiri/bani/).

Totuși, speranța este veșnică și suntem siguri că vom vedea câteva articole care prevăd că ACEST va fi cu siguranță anul în care acționarii de acțiuni și regii obligațiunilor vor prospera.

> Uită de ultimii cinci ani.  2023 este, acum, unul în care managerii activi vor reveni cu adevărat.  Nu chiar.—Loukia Gyftopoulou (@loukia_g) [3 ianuarie 2023](https://twitter.com/loukia_g/status/1610286348790910976?ref_src=twsrc%5Etfw)



Sursa: www.ft.com