Alegerile noastre de acțiuni din 2023 Timpuri financiare

Buna dimineata. guvernul SUA și-a atins plafonul datoriei ieri, ceea ce înseamnă că acum cheltuiește tot ce are în bancă. Janet Yellen crede că ultima dintre monede ar putea fi scoasă din spatele pernelor naționale de canapele până în vară dacă Congresul nu reușește să încheie un acord pentru a ridica plafonul. Vă rugăm să ne trimiteți un e-mail cu probabilitățile unei implicite: [email protected] și [email protected].

Încă pesimist, dar mai precaut

Unhedged consideră că șansele de recesiune în 2023 rămân destul de ridicate. Înăsprirea Rezervei Federale din SUA se apropie cu rapiditate de vârf, dar, contrar așteptărilor pieței, credem că reducerile de dobândă vor avea loc abia spre sfârșitul anului, cel mai devreme. Fed are prea multe în joc, din punct de vedere economic și reputațional, pentru a face altceva decât să mențină ratele ridicate luni de zile. Inflația s-a răsturnat, dar atenuarea marginală ne spune cât de cald este încă. Revenirea la țintă va fi dureroasă. Probabil că inflația în serviciile de bază nu se poate normaliza fără reducerea lucrătorilor.

Predicțiile profesionale au prins; Setul de prognoze al lui Bloomberg pune șansele unei recesiuni la două din trei. La fel și curba randamentului. Marja randamentului pe trei luni/10 ani, cu recordul său perfect de recesiune, a fost inversată din noiembrie. Între timp, economia SUA încetinește. Vânzările cu amănuntul și producția industrială au scăzut timp de două luni consecutive, iar studiile prospective în producție sunt sumbre.

Ar putea părea un timp generos pentru a trece scurt la aproape orice, dar 2023 nu este atât de simplu. Ratele mai mari ale dobânzilor au redus deja acțiunile americane cu 20% în 2022 și, pe măsură ce încetinirea economică se materializează, acțiunile au revenit. Cum ar trebui să procedeze un selector de acțiuni?

Acesta este fundalul când participăm la concursul de selecție de acțiuni FT 2023. Anul trecut, abordarea noastră față de concurs a fost să câștigi sau să mori încercând. Așa că am scris:

Scopul concursurilor de stocare nu este de a maximiza randamentele așteptate. Este maximizarea gloriei așteptate în timp ce minimizează umilința așteptată. Adică, tot ceea ce contează este să vină primul, nu ultimul și să arăți inteligent când o faci.

Acest lucru a condus la rezultate bune anul trecut: portofoliul nostru complet scurt de acțiuni cu beta ridicată a învins piața ca o tobă. Dar ne-a făcut să simțim puțin că am înșelat. Am făcut un pariu direcțional pe piață și am reușit. Alegerile, în retrospectivă, nu au fost atât de provocatoare sau interesante pe cât ne-am fi dorit. Așa că anul acesta adoptăm o abordare mai nuanțată: mai degrabă decât o purtare sălbatică pentru glorie, ne-am gândit și la protejarea capitalului.

Având în vedere că prognoza noastră centrală este că SUA vor intra într-o recesiune la sfârșitul anului, asta înseamnă că avem încă un portofoliu scurt. Dar haideți să punem un hedge: două poziții lungi despre care credem că se vor descurca bine într-o scădere, oferindu-ne, în același timp, expunere la o piață bull, dacă există o aterizare slabă sau aproape economică.

Ne-am concentrat, de asemenea, pe acțiunile de consum din SUA, mai ales pentru că sunt doar distractive de vorbit – majoritatea oamenilor locuiesc într-o casă, se uită la televizor, mănâncă pizza și așa mai departe.

Concursul reglementează, ca o reamintire: cinci opțiuni de stoc, lung sau scurt, ponderare egală; moneda și dividendele nu contează. Ceasul începe să sune luni. Înscrierile trebuie făcute duminică până la miezul nopții GMT. Puteți introduce alegerile dvs. aici.

Nu suntem vânzători de valori mobiliare. Nu petrecem mult timp gândindu-ne la companii individuale și aceste alegeri au fost rezolvate sub presiunea timpului. Nu avem o piele reală în acest joc (conform regulilor FT, nu avem voie să deținem acțiuni individuale). Deci acesta nu este un sfat de investiții! Efectuăm acest exercițiu pentru a ne testa convingerile generale despre piețe, în speranța că putem învăța ceva, fie despre piețe, fie despre noi înșine.

Cu această declinare a răspunderii, iată. Alegerile noastre lungi sunt Domino’s Pizza și Nestle; alegerile noastre scurte sunt PulteGroup, Netflix și Coinbase.

Alegerile noastre lungi sunt două variante ale unei teme: companii alimentare de marcă globală ale căror vânzări și marje ar trebui să se dovedească relativ rezistente într-o economie în încetinire. Dar cele două companii sunt foarte diferite.

Pizza Domino este o opțiune low cost pentru o noapte acasă. Funcționează pe un model de franciză, care va limita expunerea companiei la cea mai mare durere într-o recesiune. Ar trebui să fie ajutată și de relaxarea pieței muncii, deoarece devine mai ușor să găsești bucătari și șoferi. O inflație mai mică a alimentelor va ajuta, de asemenea. Acțiunile nu sunt ieftine, cu câștiguri de 26 ori înainte, dar marjele stabile și consistente ale companiei și randamentul ridicat al capitalului propriu justifică prețul. Graficul pe termen lung este un lucru frumos. Stocul a scăzut cu o treime față de înălțimile amețitoare ale blocului, când livrarea de mâncare era singurul joc din oraș.

Într-o recesiune sau încetinire, doriți să dețineți acțiuni de înaltă calitate și Nestle este, fără îndoială, compania alimentară de cea mai înaltă calitate din lume, cu marje mari și randamente în conformitate cu creșterea constantă. La câștiguri forward de 23 de ori, este mai ieftin decât multe alte acțiuni defensive. Plictisitor? Sigur. Credem că ar putea fi un an bun pentru asta.

Grupul Pulte este un constructor de case. Acțiunile sale au scăzut împreună cu similarii săi, deoarece înăsprirea Fed a condus la creșterea ratelor ipotecare. Dar din septembrie grupul a revenit să urle. Pulte s-a întors aproape de maximele sale istorice și, cu cererea încă ridicată și costurile de intrare în curs de normalizare, marjele sale sunt mai largi ca niciodată. L-am întrebat pe Rick Palacios de la John Burns Real Estate Consulting ce a determinat mitingul constructorilor de case. El atribuie acest lucru evaluărilor scăzute (Pulte are câștiguri anticipate de șase ori apetisante), costurilor mai mici, așteptărilor de răcire a inflației, speranțelor pentru rate ipotecare mai mici și bilanțurilor bune. Credem că ratele vor scădea mai lent decât se așteaptă piața, chiar dacă cererea scade, marjele trebuie să se normalizeze, iar prețurile caselor au mai mult loc de scădere. Acel raport p/e scăzut se poate dovedi înșelător pe măsură ce „e” scade.

Netflix Acțiunile au crescut cu 7% la tranzacționarea târzie noaptea trecută, după ce a anunțat o creștere a abonaților mult mai bună decât se aștepta (și plecarea lui Reed Hastings din funcția de director executiv). Creșterea este încurajatoare și Netflix este un serviciu grozav, dar credem că economia industriei streaming este îngrozitoare și probabil se înrăutățește. Creștere de la an la an a veniturilor, ultimele cinci trimestre, procente: 16, 10, 9, 6, 2. Marjele operaționale, care au atins vârful în 2021, sunt în scădere. Acțiunea, care a revenit cu 90% de la minimele de la jumătatea anului, nu este suficient de ieftină la câștiguri de 30 de ori.

Baza de monede este încă cea mai mare companie publică din sectorul criptomonedei și aici constă problema. Este o companie de 11 miliarde de dolari a cărei valoare se bazează pe un activ fără elemente fundamentale care își schimbă mâinile cât mai des posibil. Aceasta pare o perspectivă vagă. Veniturile Coinbase s-au redus pe măsură ce prețurile monedelor au scăzut și investitorii de retail și-au pierdut interesul pentru criptomonede:

Vizualizați un instantaneu al unui grafic interactiv. Acest lucru se datorează cel mai probabil faptului că sunteți offline sau JavaScript este dezactivat în browser.

Coinbase încearcă din greu să reducă costurile, care rămân ridicate, dar veniturile sunt cele care ne sperie. Compania nu se îmbunătățește cu nimic în a monetiza ceea ce a mai rămas din afacerea de tranzacționare. Valoarea volumului pe platforma de tranzacționare a Coinbase a fost redusă la jumătate între al treilea trimestru din 2022 și 2021, dar veniturile din tranzacții au scăzut cu două treimi în aceeași perioadă.

O revenire a prețurilor criptomonedelor ar putea trezi interesul pentru acțiunile Coinbase, care au scăzut deja cu 85% de la IPO-ul său din 2021. Pariul nostru este invers: prețurile criptomonedelor rămân scăzute, iar Coinbase continuă să piardă din valoare, pe măsură ce investitorii în acțiuni se acru și mai mult. Investitorii în obligațiuni par să fi primit deja nota; probabilitatea de neplată implicită de piață pe cinci ani este 50/50. (Armstrong și Wu)

O lectură bună

Cât de protecționiste sunt noile subvenții industriale din SUA? În marea schemă a lucrurilor, nu mult, scrie Michael Pettis.