Există o plângere de lungă durată în rândul bancherilor occidentali concentrați pe China că, cu cât un investitor este mai departe de Beijing, cu atât ei văd mai negativ Regatul de Mijloc. Rareori acest lucru a fost mai adevărat decât în prezent, când, în ciuda unei creșteri cu o treime a benchmark-urilor acțiunilor chinezești în doar trei luni, mulți manageri de bani occidentali și mai ales americani încă se rețin.
Câștigurile au generat o serie de opinii optimiste despre China din partea Goldman Sachs și JPMorgan Chase, analiştii remarcând evaluări deprimate și potențialul de creștere a câștigurilor, pe măsură ce a doua economie a lumii continuă să reapară după aproape trei ani de izolare indusă de pandemie. .
Taurii chinezi au niște puncte luminoase. Indicele Hang Seng din Hong Kong s-a tranzacționat cu doar șase ori câștigurile așteptate în noiembrie și chiar și acum, de opt ori, este doar jumătate din vârful său de evaluare din 2021. În schimb, multiplu colectiv preț-câștiguri de 18 din S&P 500 a scăzut cu doar un sfert. . De asemenea, se așteaptă ca economia Chinei să se redreseze în 2023, iar vicepremierul Liu He i-a asigurat pe participanții la Davos săptămâna aceasta cu privire la angajamentul țării față de piețele sale de capital.
Cu toate acestea, investitorii internaționali sunt încă precauți față de creșterea indicilor precum Hang Seng – de mult un proxy pentru opiniile occidentale despre China – sau indicele MSCI China, care amestecă acțiunile continentale cu acțiunile tranzacționate la Hong Kong și New York.
„Toată lumea are „Fomo”, dar sunt, de asemenea, marcate,” spune Barry Gill, manager de investiții la UBS Asset Management din New York, referindu-se la teama de a pierde. El este optimist cu privire la perspectivele Chinei, dar admite: „Încă nu avem prea mult interes.”
Nici măcar fondurile speculative nu sunt imune. Un manager orientat spre Asia raportează o rezistență continuă la investițiile chineze din partea unui susținător important din SUA, îngrijorat de abordarea diferită a Beijingului față de statul de drept. Geopolitica a introdus și pentru americani restricții cu care, să spunem, nu se confruntă fondurile europene.
Administrația Biden a modificat și extins o listă neagră din perioada lui Trump a companiilor chineze despre care se crede că au legături militare pe care investitorii americani nu le pot menține. În mod memorabil, a adăugat pe listă specialistul în recunoaștere a imaginilor SenseTime în ajunul ofertei publice inițiale din Hong Kong cu puțin peste un an în urmă, aproape distrugând afacerea, care a strâns în cele din urmă aproximativ 740 de milioane de dolari.
Problemele de audit ridicate de Washington persistă chiar și după o lege americană din 2020 care impune ca companiile să fie radiate de la New York dacă autoritățile de reglementare nu își pot revizui auditurile timp de trei ani consecutiv. În decembrie anul trecut, agenția de audit americană s-a declarat mulțumită de accesul său la activitatea auditorilor chinezi: a fost prima dată când a primit o astfel de cooperare din partea Beijingului. Dar asta a evitat doar eliminarea haotică a peste 200 de acțiuni chinezești din New York pe termen scurt. Nu a pus capăt amenințării.
China a ajutat cu greu investitorii. Impunerea sa din iulie 2020 a unei legi de securitate națională cuprinzătoare în Hong Kong a făcut înconjurul lumii și a răcit dezbaterea din centrul financiar. Apoi, o serie de restricții de reglementare din 2021 au afectat încrederea investitorilor în industrii precum tehnologia.
O investigație a zdrobit speranțele companiei Didi, suspendând descărcările aplicației sale la doar câteva zile după IPO de 4,4 miliarde de dolari din New York. Aceasta a urmat investigațiilor asupra titanului tehnologic Alibaba și a asociaților, inclusiv Ant Financial. Aceștia au oprit efectiv IPO-ul anterioară de 35 de miliarde de dolari în 2020 al Antului cu mai puțin de două zile înainte de începerea tranzacționării. La urma urmei, toți credincioșii chinezi încă în picioare au fost nevoiți să se confrunte și cu impactul izolării de trei ani a Beijingului de Covid-19.
Dar investitorii trebuie să privească înainte, nu doar să-și contemple cicatricile. Menținerea unei poziții negative față de China este mai dificilă atunci când acțiunile sale își revin și crezi că ratezi. Investitorii prudenți din China în comparație cu indicii piețelor emergente sunt probabil cei mai duri, având în vedere că țara reprezintă aproape o treime din indicele MSCI pentru clasa de active. Iar situația din China nu trebuie să fie complet pozitivă pentru ca acțiunile să se ridice.
„Nu avem nevoie de totul în China pentru a ne îmbunătăți, s-ar putea să avem nevoie doar ca să nu mai fie atât de rău”, spune Dan Gerard, strateg multi-asset la State Street.
Durata rezistențelor va depinde și de imaginea macro mai mare. Gerard crede că piețele se bazează prea mult pe băncile centrale occidentale pentru a reduce ratele dobânzilor dacă economiile slăbesc rapid. Dacă are dreptate, redresarea economică post-Covid a Chinei va părea probabil și mai atractivă pentru investitorii care doresc creșterea economică.
Există un adagiu al pieței de pe Wall Street care se potrivește scenariului chinez, despre cum ai nevoie de un comerciant tânăr la începutul unei curse de tauri pentru că este proaspăt, și unul vechi pe măsură ce raliul îmbătrânește pentru că poate identifica mai bine piețele. Cu siguranță ar fi mai ușor să pariezi pe China fără bagajele ultimilor câțiva ani, dar din moment ce acest lucru nu este posibil, așteaptă-te să persistă rezistența.
jennifer.hughes@ft.com
Sursa: www.ft.com
