Ce știm despre inflație

În toate cele trei cazuri, prea mare, dar în grade diferite. Mistere Trebuie ca salariile să scadă drastic mai întâi pentru ca inflația serviciilor să scadă? Președintele Fed, Jay Powell, a spus clar că răspunsul său este da, deoarece salariile sunt un cost major pe care companiile de utilități trebuie să-l transfere. Nu toată lumea este de acord. Detractorii săi susțin că ceea ce menține inflația lipicioasă nu este creșterea mare a salariilor în sine, ci consumul nominal ridicat. Creșterea salariilor ajută la susținerea consumului ridicat, dar și la creșterea ocupării forței de muncă. Și cu numărul de salarii și consumul în scădere, poate că salariile sunt ținta greșită. Sau poate nu! Am scris despre această dezbatere de câteva ori, dar principalul aspect este că oamenii inteligenți nu sunt de acord cu privire la modul în care salariile afectează prețurile și care ar trebui să fie ordinea operațiunilor Fed. În ce măsură și cât de mult va scădea rapid inflația chiriilor? Componenta refugiu este uimitor de 42% din inflația de bază, așa că contează ritmul decelerării chiriilor, la fel ca și rata inflației la starea de echilibru. Dacă aveți nevoie de motive de îngrijorare, unii au sugerat că un efect de recuperare a nivelului chiriilor ar putea duce la o inflație mai mare a adăposturilor pentru mai mult timp. În mod similar, Omair Sharif de la Inflation Insights raportează o reaccelerare îngrijorătoare a chiriilor în New York și San Francisco. În mare parte, totuși, pur și simplu nu știm. (Ethan Wu) Ne îndreptăm către o criză a datoriilor corporative? (Partea 2) Scrisoarea de ieri a întrebat dacă creșterea rapidă a datoriei corporative de calitate scăzută este o criză care așteaptă să se întâmple. O mare parte din această datorie este greu de urmărit, prost reglementată și supravegheată, etichetată greșit sau deținută de persoane greșite, spune un nou document american pentru reformă financiară. Concluzionăm aici că măsurile tradiționale ale datoriei corporative, care măsoară datoria ca multiplu al profitului, arată favorabil. Dar apoi întrebarea „există prea multă pârghie?” este înlocuit de afirmația la fel de tulburătoare „sunt sustenabile profiturile corporative foarte mari”? Ceea ce pare a fi o sumă gestionabilă de datorii arată foarte diferit atunci când profiturile scad cu, să zicem, o treime. Și băiete, băiete, profiturile par mari. Am scris că marjele companiilor publice sunt ridicate din punct de vedere istoric, dar datele din conturile naționale arată că profiturile corporative nebancare au crescut cu o rată de două ori mai mare decât PIB-ul în ultimii cinci ani. profiturile mari nu par să fie pe radarul Fed, care are implicit un mandat de stabilitate financiară. Acesta este din cel mai recent raport privind stabilitatea financiară a băncii centrale: ratele datoria corporativă/PIB și levierul brut sunt ambele la niveluri ridicate (deși semnificativ sub maximele istorice atinse la începutul pandemiei). În schimb, ratele medii de acoperire a dobânzii au continuat să se îmbunătățească, susținute de câștiguri puternice, și au atins niveluri record. Luate împreună, vulnerabilitățile de levier păreau moderate. Iată graficul raportului de acoperire. Sună destul de liniştitor, atâta timp cât profiturile rămân acolo. Presupun că raportul este calculat ca venit din exploatare/cheltuială cu dobânzi:

De asemenea, Fed nu este prea îngrijorată de efectul majorărilor ratelor de levier asupra levierului corporativ: efectul majorărilor ratei dobânzii a fost redus, deoarece obligațiunile corporative, care reprezintă cea mai mare parte a datoriei întreprinderilor publice, au, în general, rate fixe ale dobânzii și mai mult timp. scadenţe pe termen Acest lucru este adevărat. Dar asta nu înseamnă că nu există o cantitate semnificativă de datorii cu rată variabilă care plutește în sistemul financiar. Fed estimează că există 1,4 trilioane de dolari în împrumuturi cu efect de levier. Este mult mai puțin decât cei 8,7 trilioane de dolari în obligațiuni corporative în circulație, dar totuși suficient pentru a provoca unele probleme. De asemenea, potrivit Preqin, există o datorie emisă privată estimată la 1,4 trilioane de dolari la nivel global: credite emise de fonduri de capital privat, fonduri speculative și alte bănci nebancare. Cea mai mare parte a acestei datorii private este deținută în Statele Unite. Practic, atât împrumuturile cu efect de levier, cât și datoria privată tind să fie cu rată variabilă. Sunt cele aproape 3 trilioane de dolari în împrumuturi cu efect de levier și credit privat o criză iminentă? Nu, dar este un punct de presiune. Dacă ratele cresc și profiturile scad, aceasta este zona care va avea de suferit. Presiunea ar putea deveni acută dacă companiile puternic îndatorate ar trebui să se refinanțeze în timp ce economia se luptă. Susținătorii datoriilor cu randament ridicat susțin că majoritatea companiilor și-au mutat cu înțelepciune scadențele cu câțiva ani în viitor, dincolo de durata probabilă a oricărei recesiuni induse de Fed. Goldman Sachs: Împrumuturile cu efect de levier sunt coloanele verzi:

Acest lucru ar trebui să ajute la evitarea problemelor. Dar principala preocupare – că profiturile vor reveni, ceea ce face dificilă tolerarea datoriei mari – rămâne. Sper la o aterizare moale. O lectură bună. De ce Disney i-a dat lui Dan Loeb tratamentul VIP, dar Nelson Peltz a primit umărul rece. Buletine informative recomandate pentru dvs. Criptofinanțare: Scott Chipolina filtrează zgomotul industriei globale a criptomonedei. Înregistrați-vă aici Note de mlaștină: Perspectivă expertă asupra intersecției banilor și puterii în politica SUA. Înscrie-te aici

Sursa: www.ft.com