Investitorii ar trebui să se comporte de parcă nu mai ar fi pus în vigoare Fed

Scriitorul este Global Chief Investment Officer la Credit Suisse. În conformitate cu o bună tradiție din sectorul financiar, acesta este perioada din an pentru a prognoza starea de sănătate a economiei mondiale și ce trebuie făcut cu înțelepciunea colectivă a investitorilor. Cernind perspectivele economice și investiționale ale diferitelor bănci și manageri de active, mulți au observat un consens copleșitor pentru o recesiune anul viitor în cea mai mare economie din lume. Potrivit acestui scenariu, o recesiune din SUA în 2023 ar trebui să ducă la o decelerare rapidă a inflației, permițând astfel Rezervei Federale să oprească creșterea ratelor și apoi, într-o etapă ulterioară, să înceapă să reducă ratele pentru a ne scăpa de probleme. Acest scenariu este unul familiar văzut în recesiunile din SUA de la începutul anilor 1990, 2001 și 2008. Ceea ce urmează invariabil este un rally bursier și investitorii trăiesc din nou pentru un alt ciclu. participanții de pe piață converg în prezent către această evaluare destul de optimistă, nu în ultimul rând pentru că opiniile pieței sunt de obicei complet greșite. Trebuie să lipsească ceva. Deci, ce ar putea merge prost cu acest script? În ce moment trecem de la „de data aceasta este la fel” la „de data aceasta este diferită”? Există motive puternice pentru așteptarea consimțământului. Creșterea a încetinit deja rapid. Zona euro și Marea Britanie sunt deja în recesiune, iar creșterea în SUA a încetinit. Inflația din SUA a atins un vârf, iar Fed este neclintită în lupta împotriva acesteia, ceea ce înseamnă că ar putea scădea în continuare. Această viziune economică este, de asemenea, puternic respinsă de piețele financiare. Semnul cel mai vizibil este cu siguranță curba randamentului profund inversată, unde ratele obligațiunilor pe termen scurt sunt mai mari decât cele cu scadențe mai lungi. Din anii 1960, acesta a fost un predictor de încredere al unei recesiuni iminente. În același timp, o curbă inversată a randamentelor reflectă, de asemenea, așteptările participanților pe piață că ratele inflației ar putea scădea și că banca centrală va reduce, la un moment dat, ratele dobânzilor pentru a susține din nou creșterea sau a calma turbulențele pieței. Prin urmare, faptul că curba este atât de profund inversată în acest moment înseamnă, de asemenea, că investitorii se așteaptă ca inflația să se normalizeze rapid și că Fed ar putea să reducă ratele mai devreme decât mai târziu. Cu toate acestea, există și factori care contravin actualului consens și care merită luați în considerare. În primul rând, când vine vorba de creștere, o recesiune din SUA ar putea veni mult mai târziu decât se așteaptă mulți. Economia SUA nu este la fel de expusă la creșterea ratelor dobânzilor Fed ca în trecut.Astăzi, proprietarii de case dețin în mare parte credite ipotecare cu rată fixă, iar companiile au folosit ratele scăzute ale dobânzilor din ultimii ani pentru a se finanța pe termen lung. Gospodăriile și întreprinderile vor simți impactul majorărilor ratelor cu un decalaj mai lung decât de obicei. Așadar, în timp ce creșterea este deja slabă, căderea într-o recesiune completă ar putea fi ca și cum ai aștepta Godot. Acest lucru este în contrast puternic cu recesiunea rapidă/modelul de recuperare rapidă la care piețele par să se aștepte. În al doilea rând, când vine vorba de inflație, se poate dovedi a fi mai înrădăcinată decât se anticipa. Inflația de creștere a salariilor, în special, pare lipicioasă din cauza penuriei de muncitori calificați. Noua ordine mondială multipolară va forța schimbări structurale asupra economiei, cum ar fi nevoia de a reconstrui lanțuri de aprovizionare fiabile mai aproape de casă, care adesea vin cu prețuri mai mari. În mod similar, necesitatea urgentă de decarbonizare ar putea exacerba „inflația verde”, adică creșterea prețurilor la bunurile și serviciile verzi. Toate acestea înseamnă că ratele inflației ar putea scădea mult mai lent decât ne-ar dori mulți dintre noi (inclusiv băncile centrale). Fed ar putea ajunge într-o situație în care va trebui să mențină ratele dobânzilor ridicate din cauza inflației, chiar dacă va începe o recesiune. Acest lucru ar fi rău pentru piețele de acțiuni, deoarece revenirea inițială a pieței după o recesiune este adesea declanșată de reduceri de dobândă. „Putul” Fed – dorința Fed de a sprijini piețele în perioadele volatile – ar fi dispărut pentru totdeauna, iar calea de ieșire din recesiune ar fi fiscală, nu monetară. Aceste motive fac ca actualul consens de piață să fie foarte inconfortabil. Riscăm să ne aflăm într-o perioadă mai lungă de creștere scăzută, inflație ridicată și piețe de acțiuni slabe decât în încetinirile anterioare. Prin urmare, investitorii ar face bine să păstreze portofoliile diversificate, inclusiv o alocare rezonabilă pentru venit fix. Investițiile alternative, cum ar fi fondurile speculative sau private equity, ar putea fi, de asemenea, o modalitate de a gestiona riscurile de portofoliu. Într-adevăr, investitorii ar trebui să continue să fie prudenți și în anul următor și să se comporte ca și cum Fed nu ar mai fi în vigoare. Asta ar însemna că este cu adevărat diferit de data asta.

Sursa: www.ft.com