Piețele private au mai multe șanse să se dezumfleze decât să explodeze în 2023

Toată lumea iubește o explozie dramatică pe piețe – un moment important spre care cu toții putem arăta și spune „Uite! Chestia asta a fost o prostie! iar autoritățile de reglementare își pot freca bărbia și spun că trebuie învățate lecții. Cel mai bun exemplu din 2022 a fost, desigur, criptomoneda, unde prăbușirea bursei FTX a demonstrat absurditatea unei industrii construite pe o clasă de active cu valoare intrinsecă zero. Premiul al doilea (și este o cursă serrata) revine pentru scurtul scurt din Regatul Unit. -a trăit criza datoriei publice. Scurtul guvern al fostului prim-ministru Liz Truss a arătat lumii ce se întâmplă atunci când iei investitorii în obligațiuni de la sine înțeles într-un mediu cu inflație ridicată. Este logic acum să căutăm următorul focar, iar piețele private sunt un domeniu sub microscop. Datoria privată și capitalul propriu a fost următorul lucru important în această perioadă anul trecut. La acea vreme, randamentele obligațiunilor erau puse în cuie – acesta era cu adevărat un loc fără bucurie pentru alocatorii de active pentru a încerca să facă bani pentru părțile interesate. În schimb, mulți s-au aventurat pe piețele private în căutarea unor profituri mai mari. Adesea, acest lucru înseamnă blocarea fondurilor pentru mai mulți ani, de exemplu în vehicule de capital privat, imobiliare sau infrastructură, în schimbul perspectivei unei plăți generoase. Cel mai bun sau cel mai rău lucru despre asta, în funcție de punctul tău de vedere, este că investițiile private blocate nu împiedică mișcările prețurilor în timp real. Nu primești mișcări constante pe un ecran pentru a spune că banii tăi cresc sau, mai probabil, anul trecut, se micșorează. În schimb, așteaptă de la un trimestru la altul pentru a vedea cum s-a schimbat valoarea investițiilor. Unii observatori, precum Ruchir Sharma, președintele Rockefeller International, au numit-o o „conspirație a tăcerii, construită pe speranță”. „Vremea socotirii va veni probabil când și dacă recesiunea se prelungește, iar piețele private trebuie în sfârșit să-și dezvăluie pierderile pe o piață ursară”, a scris Sharma pentru Financial Times în decembrie. Cu siguranță pare foarte probabil că următoarea rundă de declarații trimestriale va fi o lectură sumbră pentru marii investitori care au parcat bani pe unele piețe private. Bunul simț spune că acest sector se va confrunta cu o perioadă mai grea în 2023 și nu doar pentru că randamentele unor lucruri mai sigure, cum ar fi obligațiunile guvernamentale, au urcat mai sus. Alte două lucruri mari s-au schimbat: în primul rând, piețele publice — acțiuni, obligațiuni și altele asemenea — au avut un an groaznic. Dintr-o dată, asta înseamnă că alocările relativ mici și conservatoare ale investitorilor instituționali pe piețele private constituie o parte incomod de mare din portofoliile lor. În al doilea rând, criza explozivă a pieței aururilor din toamnă a arătat în termeni practici cât de importantă este lichiditatea. Când aveți nevoie de numerar rapid pentru a plăti pentru un apel colateral, nu vă ajută să aveți prea mult din ei în afaceri greu de vândut. Toate acestea ar putea produce un fel de punct de aprindere în 2023. Dar rezultatul cel mai probabil este o înțepătură lentă, dramatică, pe mai mulți ani. Adevărații credincioși în piețe precum datoria privată au încă credință și pe bună dreptate. Randy Schwimmer, director general senior al Churchill Asset Management din New York, recunoaște pe deplin provocările industriei. „Dar odată ce Fed începe să reducă (și în cele din urmă încheie) majorări ale ratelor dobânzilor, piețele vor reveni la o normalitate mai mare”, iar randamentele acum generoase ale datoriei guvernamentale se vor estompa, a spus el într-o notă recentă. „Cumpărarea creditului privat acum, sau adăugarea unei poziții existente, izolează și mai mult portofoliile de șocurile viitoare ale prețurilor”, a spus el. mania piețelor este probabil să se diminueze vizibil, mai degrabă decât să izbucnească. Sigur, dacă marii investitori sunt îngrijorați de faptul că o bucată prea mare din portofoliile lor sunt blocate pe piețele private, ar putea vinde. Mai probabil, totuși, ele pur și simplu opresc sau încetinesc orice acumulare, în parte pentru a preveni cristalizarea pierderilor. „Oamenii și-au luat deja angajamente” față de clase de active precum capitalul privat, spune Dan Morris, director de investiții pentru investiții sistematice și soluții la Allspring, administratorul de active de la Wells Fargo cu puțin peste un an în urmă. „Cred că se vor ține de ei. Nu cred că vor exista prea multe vânzări”, a adăugat el. În schimb, fondurile cu participații mari pe piața privată se vor gândi mai atent la ce pot vinde și când în cazul unei nevoi urgente de lichiditate. Cu toate acestea, data viitoare când vânzătorul de private equity îmbrăcat inteligent va suna cu o idee pentru o nouă alocare, răspunsul multor fonduri tradiționale va fi nu, mulțumesc, bănuiește el, mai ales în cazul în care randamentele obligațiunilor de trezorerie americane oscilând la peste dublu la această dată anul trecut. Un alt rezultat probabil este că investitorii caută o cale de mijloc. Mulți alocători de active vor înceta să acumuleze mai multe active private, dar continuă să caute un anumit tip de expunere prin proxy-uri listate și obligațiuni corporative legate de infrastructură, spune Altaf Kassam, șeful european al strategiei de investiții și cercetări la State Street Global Advisors. Voi arăta prost, și nu pentru prima dată, dacă piețele private vor exploda în 2023. Dar chiar acum, chiar și scepticii cred că este puțin [email protected]

Sursa: www.ft.com