Boom-ul opțiunilor nemuritoare Timpuri financiare

Dacă ați crezut că sfârșitul „Raliului de tot” și pierderile mortale pentru bros de tranzacționare extrem de online ar pune capăt boom-ului masiv al opțiunilor, atunci gândiți-vă din nou.

Nikolaos Panigirtzoglou și Peng Cheng de la JPMorgan au lansat săptămâna aceasta o serie de rapoarte care explorează modul în care fenomenul opțiunilor sălbatice din 2020-21 a afectat în mod surprinzător piața urs din 2022.

În timp ce activitatea de vânzare cu amănuntul pare să se fi calmat, este de remarcat cât de ridicate rămân lucrurile aproape în general, iar un boom recent al tranzacționării cu opțiuni zero-day ridică sprâncene.

Aceste grafice arată volumul mediu zilnic de opțiuni pe acțiuni pe acțiuni și indici individuali din SUA. Creșterea tranzacționării cu opțiuni individuale s-a calmat din cauza sălbăticiei din 2020-21, dar a atins un nou record în acest an. Și volumele opțiunilor de index au explodat.

Cât de mult contează comercianții cu amănuntul pentru asta? Pare din ce în ce mai puțin de la frenezia de la începutul anului 2021, dar tranzacționarea opțiunilor cu amănuntul rămâne peste nivelurile de dinainte de pandemie.

Este imposibil să știm cu siguranță ce este retail sau nu, dar majoritatea analiștilor au folosit tranzacții mai mici – pentru 10 contracte sau mai puține – ca un proxy decent pentru ceea ce fac investitorii individuali în raport cu instituțiile mai mari. Este o măsură imperfectă, având în vedere că creșterea tranzacționării algoritmice înseamnă că chiar și fondurile speculative mari descompun tranzacțiile mari într-un viscol aparent aleatoriu de tranzacții mici, dar este suficient de decent pentru a avea sens.

Iată ce a găsit JPMorgan. Rețineți că graficul de mai jos arată doar activitatea de vânzare cu amănuntul estimată în opțiuni pe acțiuni unice, nu în opțiuni pe index.

Cifra de afaceri totală în opțiunile de acțiuni din SUA, atât individuale, cât și pe index, a scăzut, de asemenea, de la începutul anului 2021, dar a rămas din nou remarcabil/deranjant de rezistentă.

În linii mari, se pare că comercianții cu amănuntul s-au liniștit mult din 2021, dar rămân activi în mod neașteptat în opțiuni, iar instituțiile financiare au reușit mai mult decât să remarcă încetinirea, mai ales când vine vorba de opțiunile pe index.

Dar poate cea mai notabilă tendință recentă a fost o creștere a ponderii opțiunilor zero-day: put-uri și call-uri care expiră în aceeași zi în care sunt scrise. A existat o schimbare generală către opțiunile pe termen scurt în ultimii trei ani din cauza nebuniei retailului, dar creșterea opțiunilor zero-day este sincer uluitoare.

Chang estimează că ponderea lor în totalul opțiunilor S&P 500 a crescut de la aproximativ 30% la începutul anului la aproximativ 40% astăzi și, uneori, au reprezentat aproape jumătate din toate opțiunile pe index tranzacționate.

Ar fi ușor de concluzionat că acesta este doar un mod de retail, dar JPMorgan estimează că doar 5,6% din volumul de tranzacționare cu opțiuni zero-day se datorează investitorilor de retail, mai mult decât media de 3,3% pentru întreaga piață de opțiuni, dar cu greu cea mai mare. conducător auto.

Cheng și Panigirtzoglou cred că afluxul de opțiuni zero-day a fost, în general, o forță ușor de stabilizare. Având în vedere că fluxul a fost denaturat către vânzătorii de opțiuni, comercianții sunt în general pe o gamă mai lungă.

Aceasta înseamnă că trebuie să vândă acțiunile de bază dacă prețul crește și să le cumpere dacă prețul scade. Dar ei subliniază că intervalul pentru opțiunile cu zi zero este, în general, mai puțin puternic decât este pentru opțiunile cu termen mai lung.

Ei speculează că creșterea ar putea fi declanșată de o creștere a incertitudinii macroeconomice și financiare, împingând investitorii către tranzacții pe termen mai scurt.

Am văzut cu întârziere că Nick Megaw, de la FT, a scris un articol grozav despre fenomen, care citează unii comercianți și investitori spunând exact asta:

„Încercarea de a prezice unde vom fi în șase luni este o problemă grea pentru că [at the moment] fiecare zi se simte ca cinci zile pe cont propriu”, a spus Brian Bost, șeful de tranzacționare cu instrumente derivate pe acțiuni la Barclays. „Deoarece Fed este bazată pe date, creează mai multă încărcare frontală a expresiei opiniei, pentru că oamenii încearcă să navigheze în săptămâna următoare sau în următoarele două zile”.

. . . „Dacă am opțiuni lunare, primesc 12 pariuri independente pe an. Dacă am săptămânal, primesc 52 de pariuri pe an. Daily îmi oferă 252. Dacă generați strategii de tranzacționare, abilitatea de a avea mai multe „lilieci” și o mai mare diversificare prin efectuarea de tranzacții mai independente poate fi de ajutor”, a declarat Roni Israelov, director de investiții la firma de administrare a activelor NDVR și fost șef al departamentului. strategii de opțiuni la AQR.