China redeschide comerțul Timpuri financiare

În orice caz, piețele financiare cu gândire de viitor ar putea privi dincolo de traiectoria precisă a virusului, atâta timp cât acesta nu deraiează complet redeschiderea. (Încep deja să facă acest lucru; compozitul din Shanghai a crescut cu 10% față de minimul din octombrie.) Privind cum au reacționat piețele și câștigurile corporative la dezvoltarea virală în altă parte a lumii, Wendy Liu de la JPMorgan scrie: În mod surprinzător, valuri de infecție au avut impact redus asupra tendinței de revizuire a EPS și a performanței pieței. . . randamentul mediu al indicilor pe fiecare val de infecție a fost de 0%. Se pare că piața se uită dincolo de valurile ulterioare de infecție odată ce se redeschide și, în loc să ofere câștiguri și să reducă estimările, se consolidează și așteaptă. Aceasta înseamnă că, pentru investitori, ar putea avea sens să minimizeze excesul de variante Covid și să se concentreze pe monitorizarea redresării cererii subiacente, cum ar fi consumul, vânzările de locuințe și activitatea industrială. Dacă redeschiderea continuă rapid, cererea chineză ar putea scădea. Pe măsură ce economiile sunt cheltuite, consumul va crește. Odată cu creșterea sprijinului de stat pentru sectorul imobiliar, ar putea urma o schimbare temporară. Graficul de mai jos prezintă două măsuri cheie ale slăbirii cererii, indicând mult spațiu pentru o inversare: Vizionați un instantaneu al unui grafic interactiv. Acest lucru se datorează cel mai probabil faptului că sunteți offline sau JavaScript este dezactivat în browser.

În acest context, evaluările acțiunilor chinezești par atractive, spun taurii. Winnie Wu de la Bank of America (fără relație) notează că indicele MSCI China, la câștigurile forward de 11 ori, este încă cu 10% sub media sa pe termen lung. El se așteaptă ca atât revizuirile în creștere ale câștigurilor, cât și extinderea multiplă vor alimenta supraperformanța Chinei. Puteți vedea același punct într-un mod diferit, comparând performanța întârziată a acțiunilor chinezești cu un indice amplu al pieței emergente. Din nou, inversarea mediei ar duce la câștiguri semnificative – vedeți un instantaneu al unui grafic interactiv. Acest lucru se datorează cel mai probabil faptului că sunteți offline sau JavaScript este dezactivat în browser.

În 2015, acțiunile chinezești s-au tranzacționat alături de cele din restul lumii emergente. Dar de la începutul anului 2021, China a subperformat restul piețelor emergente cu 30 de puncte procentuale. Concluzie: Redeschiderea este aici, va ridica activele de risc ale Chinei, cazurile de vârf nu l-au oprit, iar prețul pare corect. Un al doilea val și mai mare de cazuri Omicron, un număr de decese intolerabil din punct de vedere politic care necesită blocări, un sistem de sănătate în colaps, o variantă mai mortală – oricare dintre acestea ar putea scădea optimismul pieței. O abordare de blocare ar zdrobi economia și zdrobi noua încredere a piețelor. Evaluarea șanselor aici este aproape imposibilă, așa că cel mai puternic argument al urșilor se rezumă la modestia epistemică de modă veche. După cum spune John Briggs de la NatWest: Nu pot să nu cred că o populație în care 40% dintre adulții în vârstă nu sunt complet vaccinați, a fost îndoctrinată în frica de Covid și a văzut o răspândire rapidă a virusului de la redeschidere. [not see consumption] trece de la 0 la 100 [ie, locked down to fully normal] în linie dreaptă Amintiți-vă că în urmă cu doar câteva săptămâni analiștii, inclusiv Unhedged, au presupus că ieșirea zero-Covid va fi introdusă treptat. Povestea China Covid se dovedește imprevizibilă și suntem de acord cu Briggs că „China este una dintre, dacă nu cea mai mare, surse potențiale de volatilitate și surpriză în 2023”. Cu atâta marjă de eroare de 11x, câștigurile forward nu par atât de ieftine pe cât este corect. Având în vedere pericolele pe termen scurt și multe slăbiciuni subiacente ale economiei Chinei, Aninda Mitra, șefa macro-Asia la BNY Mellon Investment Management, a avertizat investitorii nu ar trebui să se grăbească să redeschidă comerțul: probleme. Am auzit că autoritățile vor să relaxeze cele trei linii roșii și unele companii de tehnologie au fost concediate cu o palmă pe încheietura mâinii. Dar abordarea cuprinzătoare a Chinei asupra problemelor structurale este încă neclară. Sunt de acord că poți lua [government] retorică la valoarea nominală, și probabil funcționează tactic, dar structural este ceea ce ne reține. Vom avea timp să mergem mult în China dacă se va materializa o politică mai bună, deoarece evaluările sunt încă atractive. În ceea ce privește impactul pentru investitorii globali, accentul se pune în mod clar pe mărfuri, unde o redresare a cererii chineze s-ar simți rapid. Acest lucru este valabil mai ales pentru petrol, despre care mulți analiști spun că ar fi crescut mai sus dacă nu ar fi fost blocările de la Beijing. Acest grafic al lui Jeff Currie de la Goldman arată unde a fost cererea de petrol în China în ultimii ani, comparativ cu prognoza lui Currie pentru cererea din 2023. El crede că redeschiderea va adăuga 1 milion de barili pe zi la cerere (ceva ca 1 % din cererea globală totală), crescând prețul petrolului cu 5 dolari pe baril:

Impactul asupra inflației energetice, care pătrunde practic în orice altceva, ar fi resimțit cel mai mult în zonele cu deficit de energie precum Europa și Japonia, dar și în Statele Unite. Dar momentul contează. Dacă sughițul de redeschidere înseamnă că cererea chineză de mărfuri revine online mai târziu în cursul anului, pe măsură ce încetinirile se intensifică în altă parte, ar putea fi o spălare. Chiar dacă creșterea Chinei a încetinit, economia acesteia este încă cel mai mare cumpărător de mărfuri din lume, lucru care va rămâne adevărat chiar și după ce președintele Fed, Jay Powell, va părăsi lumina reflectoarelor. (Wu & Armstrong)O lectură bunăA cumpărat acum, plătiți mai târziu a creat o (mini) bula de credit?Buletine informative recomandate pentru dvs. Criptofinanțare – Scott Chipolina filtrează zgomotul industriei criptomonedei globale. Înregistrați-vă aici Note de mlaștină: Perspectivă expertă asupra intersecției banilor și puterii în politica SUA. Înscrie-te aici

Sursa: www.ft.com