Incertitudinea asupra Băncii Japoniei aruncă o umbră asupra piețelor

La trei luni de la demisia sa, Haruhiko Kuroda deține deja recordul pentru cel mai longeviv guvernator al Băncii Japoniei: un mandat puternic de peste 3.500 de zile. Sau, cu alte cuvinte, o fereastră lungă pentru ca guvernul să nu găsească un succesor. ) pare să garanteze piețelor japoneze, cel puțin, un început umbrit al anului 2023. Este natura piețelor să testeze susceptibilitatea și contradicția, iar atât randamentele guvernului japonez, cât și yenul caută indicatori din ce în ce mai buni pentru ambele. impactul asupra piețelor globale, notează comercianții, este adesea amintit la sfârșitul oricărui ciclu. Dacă, așa cum pare acum din ce în ce mai probabil, un nou guvernator începe să conducă BoJ către o normalizare lentă a politicii monetare dintr-o eră a anormal de ultra-ușurință, tremurăturile pieței ar putea fi mari și globale. Investitorii, fără fiabilitatea încăpățânării lui Kuroda sau a unui yen foarte strâns, vor trebui să acorde mult mai multă atenție semioticii BoJ decât au avut-o în ultimii ani. Semnele, însă, sunt deja greu de citit. În ultimele două săptămâni, piețele au văzut destule pentru a-i convinge că ceva ciudat se întâmplă în și în jurul BoJ. La 20 decembrie, când banca centrală a anunțat că va extinde intervalul care va permite tranzacționării ratelor dobânzilor JGB pe 10 ani ca parte a politicii sale de control al curbei randamentelor, reacția a fost una de profundă surpriză. Informațiile ulterioare nu au făcut decât să aprofundeze. Deși Kuroda a insistat cu insistență că această mișcare nu a reprezentat nicio părtinire către înăsprirea monetară, a fost interpretată pe scară largă ca un schimbător de joc. Unii au ajuns la concluzia că pivotul a fost intenționat, alții că a fost un efect accidental al BoJ încearcă să calmeze volatilitatea și să reverse lichiditatea atât de necesară unei piețe JGB pe care o deține aproximativ jumătate. Dar Naka Matsuzawa, strateg principal al lui Nomura, a sugerat că Kuroda a „deschis neintenționat o cutie a Pandorei”, ceea ce ar duce în cele din urmă la abandonarea politicii YCC. Două lansări din 20 decembrie au fost foarte revelatoare. Pe 23 decembrie, BoJ a publicat procesul-verbal al reuniunii sale de politică monetară din octombrie, care a fost în mod natural verificat pentru orice mențiune despre perspectiva unei ajustări a politicii YCC. Nu era niciunul. Acolo unde au fost discutate efectele secundare negative ale YCC, a remarcat Kiichi Murashima, economist la Citibank, tonul a fost „languros”. Pe baza acelor procese-verbale, a adăugat el, o concluzie rezonabilă a fost că, cândva, între reuniunile din octombrie și decembrie, Kuroda a fost sub presiunea administrației prim-ministrului Fumio Kishida. încurcă perspectiva politicii monetare: piața trebuie acum să țină seama de agenda unei administrații și a unui lider care, până în prezent, nu au fost clari cu privire la modul în care își va pune în aplicare politica fundamentală de a oferi un „nou capitalism” Japoniei. O susceptibilitate a BoJ la presiunea pieței ar fi crucială după un deceniu de rezistență Kuroda. După cum subliniază Matsuzawa de la Nomura, dacă știți că BoJ poate schimba brusc și fără comunicare, politica atunci când anumite condiții de piață (slăbiciune a yenului, inflație mai rapidă japoneză, randamente în creștere a obligațiunilor globale) invită provocări din ce în ce mai acerbe la YCC politic de către speculatori. La 28 decembrie, BoJ și-a lansat rezumatul opiniilor din cadrul reuniunii sale de politică de la începutul acestei luni, o întâlnire desfășurată pe fondul semnelor de presiune incipientă din partea administrației Kishida pentru o revizuire a acordului comun de zece ani între guvern și BoJ, care se concentrează pe realizarea o rată a inflației de 2%. Analiștii care caută mai multă claritate cu privire la dezbaterea care a precedat modificarea YCC au găsit încă puține, un semnal care ar putea invita speculatorii să parieze că politica de relaxare rămâne neschimbată și să înceapă să împingă din nou yenul mai jos. Într-o oarecare măsură, piața știa că va urma ceva de genul acesta: având în vedere cât de departe și-a împins BoJ experimentul de relaxare cantitativă și calitativă, nu va exista niciodată ceva „normal” în legătură cu eventuala normalizare. selectarea succesorului lui Kuroda, un nou guvernator care trebuie cumva să facă acest proces cât mai lin posibil într-un moment de potențială recesiune globală, negocieri interne cruciale privind salariile și posibilitatea unei creșteri a inflației conduse de China. Cea mai plauzibilă modalitate de a se întâmpla acest lucru este ca ungerea noului guvernator să fie prezentată ca un act de hotărâre neclintită de către un guvern care știe ce vrea, dar are încredere în decizia de a lăsa banca centrală să acționeze fără nicio aparență de influență. . Faptul că există încă mai multe nume potențiale oferă piețelor o sursă nedorită de incertitudine într-un moment deja dificil. [email protected]

Sursa: www.ft.com