Obligațiuni hibride: Enel un instrument la îndemână, cu evaluări în joc

Obligațiunile hibride par foarte bune pentru investitorii în datorii, ceea ce poate ajuta la explicarea de ce există o coadă pentru a le cumpăra. Utilitarul italian Enel a început anul 2023 cu o ofertă de 1,75 miliarde de euro. A fost o cerere inițială de 15 miliarde de euro. Investitorii care au cumpărat obligațiunile, care se află între acțiuni și datorii în structura capitalului, obțin un randament bun. Hibrizii Enel plătesc cu aproximativ 6,5%, sau cu aproximativ 250 de puncte de bază mai mult decât datoria senior cu scadență similară. Este mult mai puțin decât ar fi trebuit să plătească compania anul trecut. Pe atunci, piețele de credit dure și perspectivele economice sumbre au împins randamentul obligațiunilor hibride existente peste 8%. Randamentele mai scăzute reflectă un mediu mai optimist și o încredere mai mare în perspectivele Enel. Dar 250bp este încă un spread suficient de mare, pentru un risc suplimentar mic. Swap-ul de credit default al Enel, care se plătește în cazul în care compania dă faliment, se tranzacționează la niveluri care sugerează că este puțin probabil ca falimentul. Este posibil ca deținătorii de obligațiuni hibride să fie tratați ca deținătorii de obligațiuni obișnuiți, cu excepția cazului în care averea companiei se deteriorează. Acesta este momentul în care statutul lor de subordonat ar conta. Emitenții pot amâna plățile dobânzilor și scadențele fără a declanșa incapacități de plată. Este puțin probabil să o facă dacă pot ajuta. Băncile au amânat scadențele în trecut, dar este greu să ne gândim la un exemplu în afara sectorului financiar. Există o creștere a cupoanelor în timp. Ca o contrapondere a acestui avantaj, agențiile de rating de credit ar putea înceta să acorde obligațiunilor credit parțial de capital propriu, înlăturând o mare parte din rațiunea lor de a fi. În ciuda acestui fapt, companiile s-au grăbit să emită hibrizi, în special utilități. Piața europeană hibridă a obligațiunilor corporative a fost istoric în jur de 30-40 de miliarde de euro pe an. Această cifră va crește. Emitenții nu sunt doar încântați de flexibilitatea oferită de aceste instrumente atunci când lucrurile merg prost. De asemenea, le place să poată ridica datorii fără a-și rupe valorile de credit și a risca să reducă ratingurile. Acest lucru economisește emitentul o mulțime de bani pentru restul datoriei sale. Investitorii hibridi culeg roadele. Echipa lui Lex este interesată să afle mai multe de la cititori. Vă rugăm să ne spuneți ce părere aveți despre obligațiunile hibride în secțiunea de comentarii de mai jos.

Sursa: www.ft.com