Piciorul dolarului din Hong Kong este pe gheață care se rărește

Anumite tranzacții par întotdeauna să dezamăgească: poziții lungi pe Argentina, poziții scurte pe obligațiunile guvernamentale japoneze sau atacuri asupra monedei Hong Kong în raport cu dolarul american. Recent, o nouă generație a încercat tranzacționarea în Hong Kong – inclusiv administratorii de fonduri speculative Kyle Bass și Bill Ackman – și a atras atenția pentru exploiturile lor în cimitirul acestui comerciant. Dar, în timp ce argumentele specifice ale lui Bass și Ackman pot fi slabe, nu mai este ridicol să faci pariuri pe termen lung față de dolarul din Hong Kong. Din punct de vedere economic, cuierul este aproape inexpugnabil. Din punct de vedere politic, este ca un patinator care se aventurează pe lac în fiecare zi, când vremea începe să se încălzească. Bass a făcut titluri pentru scurtmetrajul său în dolari din Hong Kong în 2019. În acel moment, el a susținut că teritoriul chinez „stă deasupra uneia dintre cele mai mari bombe cu ceas financiară din istorie” și și-a ars majoritatea rezervelor de schimb valutar. Încă este o prostie. Cursul Hong Kong-ului, într-o bandă îngustă în jurul nivelului de 7,80 USD HK față de dolarul american, este poate cel mai bine întemeiat curs de schimb fix de la standardul aur. Mecanismul său de consiliu valutar se auto-stabilizează. Autoritatea Monetară din Hong Kong deține suficiente active lichide în dolari americani pentru a susține, mai mult decât unul la unu, întreaga bază monetară a orașului. Când capitalul iese din oraș, l „HKMA își cumpără moneda înapoi de la oricine dorește să o vândă la 7,85 USD în SUA. dolar. Acest lucru reduce baza monetară, împingând ratele dobânzilor locale până când acestea sunt suficient de mari pentru a atrage capital nou. Funcționează în același timp.” ste același mod în direcția opusă: atunci când capitalul intră, HKMA va cumpăra dolari la 7,75 USD, extinzând baza monetară și împingând în jos ratele dobânzilor locale. Sistemul a fost supus unui test de stres în timpul crizei financiare asiatice din 1997-98, o atmosferă de incertitudine politică considerabilă în urma transferului suveranității Hong Kong-ului din Marea Britanie în China. Ratele dobânzilor din oraș au ajuns la aproape 300%, dar HKMA i-a stricat pe speculatori și i-a trimis la pachet. Sistemul este mai puțin o bombă financiară cu ceas, decât o stâncă a stabilității financiare. Hong Kong nu este nici o economie prost gestionată, nici un stoc fraudulos care trebuie demontat într-o campanie de vânzare în lipsă. Ackman face un caz mai plauzibil. El a spus recent: „Celul nu mai are sens pentru Hong Kong și este doar o chestiune de timp până să se rupă”. Este adevărat, de exemplu, că economia Hong Kong-ului este din ce în ce mai sincronizată cu cea a Chinei continentale, așa că are mai puțin sens decât a fost cândva importarea politicii monetare a SUA. Ratele dobânzilor din Hong Kong au crescut cu 0,5% până la 4,75% în acest an, în urma Rezervei Federale a SUA, într-un moment în care economia orașului era slabă. Dar se poate exagera cât de important este acest lucru. Importul politicii monetare americane duce la boom-uri și explozii sălbatice în proprietățile din Hong Kong, care necesită o gestionare atentă de către autoritățile de reglementare financiare. Prosperitatea orașului se bazează însă pe capacitatea sa de a finanța comerțul dintre China și restul lumii. În astfel de scopuri, dolarul se potrivește în continuare tuturor, inclusiv Beijingului, într-adevăr foarte bine. Nici, deocamdată, nu există alternative evidente. Moneda chineză nu este liber convertibilă, iar fondul de active offshore în renminbi este prea mic pentru nevoile Hong Kong-ului. Orice schimbare ar fi dificilă și destabilizatoare. Există puține motive pentru care Hong Kong sau Beijing ar dori să o încerce. Dacă Hong Kong are mijloacele și dorința de a-și menține poziția, unde este riscul? Sistemul are o singură slăbiciune, dar este existențială. Pentru a funcționa ca centru financiar, Hong Kong trebuie să aibă acces la compensarea în dolari americani. Dacă băncile orașului vor pierde vreodată accesul la sistemul financiar al Americii, atunci un dolar din Hong Kong nu va mai valora la fel de mult ca un dolar din New York. În astfel de circumstanțe, ancora ar putea să nu țină mult timp, iar SUA au impus exact aceste sancțiuni Rusiei după ce a invadat Ucraina în acest an. Pentru a vedea ce s-ar putea întâmpla, luați în considerare o criză majoră între America și China din cauza Taiwanului. Într-un astfel de scenariu, cu siguranță ar exista ieșiri din Hong Kong. Ratele dobânzilor locale ar crește pe măsură ce consiliul valutar își făcea treaba. Dar buna funcționare a sistemului ar fi la cheremul Washingtonului, în timp ce din punctul de vedere al Beijingului, o parte a teritoriului său ar suferi o strângere monetară, deoarece folosește moneda adversarului în timpul unei crize. Ar fi supraviețuit cuierul unui asemenea stres? Poate. Dar nu aș paria pe asta. Prin urmare, este rezonabil să pariezi împotriva acesteia, dacă se poate face ieftin, prin opțiuni cu prețuri care să reflecte stabilitatea unei monede fixată la același nivel din 1983. Astfel de schimburi pot deveni în timp o măsură a tensiunii politice dintre China și China. State, care crește ori de câte ori o criză pare în perspectivă. „Dacă pariezi împotriva dolarului din Hong Kong, ești obligat să pierzi”, a declarat recent secretarul de finanțe din Hong Kong, Paul Chan. „Puteți verifica sfatul meu cu niște administratori de fonduri speculative din SUA care s-au înșelat cu privire la dolarul din Hong Kong, din nou și din nou.” Pentru a fi clar, nu există niciun motiv activ pentru a fugi de monedă. Rămâne bine gestionat și bine susținut într-o lume a incertitudinii. Atacurile speculative împotriva lui, în orice zi normală, vor eșua. Între SUA și China, pe de altă parte, sunt prea multe zile anormale. În finanțe, nimic nu durează pentru totdeauna, iar valoarea dolarului din Hong Kong este, după toate probabilitățile, mai aproape de sfârșitul vieții decât de î[email protected]

Sursa: www.ft.com