Rezultatele selecției noastre de acțiuni în 2022

Buna dimineata. Acțiunile sunt până în prezent, la fel și obligațiunile. Ne simțim neobișnuit de veseli. Așa că mi s-a părut o zi bună să privim înapoi la anul întunecat 2022. Vă rugăm să ne trimiteți un e-mail așteptările dumneavoastră pentru 2023: [email protected] și [email protected].

Culegere stoc 2022 post mortem: noroc > pricepere

Pentru a începe cu vestea bună: Unhedged nu s-a umilit în cadrul concursului de selecție de acțiuni FT Money din 2022. Portofoliul nostru de cinci acțiuni a avut un randament pozitiv de 12% într-o perioadă în care S&P 500 a scăzut cu 14,4% (începutul competiției a început în februarie și perioada s-a încheiat cu anul). Douăzeci și șase de puncte de performanță superioară! Mai bine încă, alegerile personale ale lui Ethan au crescut cu 13,1%, suficient pentru locul trei în rândul tuturor reporterilor FT. Suntem plini de lauri, cel puțin superficial.

Vestea proastă este că, la fel ca multe succese de o singură dată în finanțe, stratul de inteligență și previziune asupra portofoliului Unhedged se dovedește subțire atunci când este expus unui control critic (portofoliul lui Ethan arată puțin mai bine).

Portofoliul Unhedged este format din cinci poziții scurte. Acum, dacă investesc într-un fond activ complet scurt – ca poziție de acoperire într-un portofoliu mai mare, de exemplu – și piața de valori este în scădere pe parcursul anului, mă aștept ca fondul meu scurt să crească mai mult din piață mai jos. . Altfel, m-aș acoperi doar cumpărând niște S&P puts, ceva de genul ăsta. Mă aștept ca managerul meu scurt de carte să fie inteligent, cu alte cuvinte, nu doar un cimpanzeu care aruncă săgeți. Din acest punct de vedere, este mai corect să spunem că portofoliul Unhedged a urmat piața.

Înainte de a ne uita la modul în care credeam că va funcționa fiecare alegere și cum a funcționat de fapt, un mic context. Regulile sunt că fiecare concurent poate alege cinci acțiuni, lungi sau scurte. Au aceeași greutate; moneda și dividendele nu contează; ceasul de întoarcere a început să bată pe 7 februarie. Iată cum am descris abordarea lui Unhedged asupra jocului (puteți vedea articolul original aici):

Scopul concursurilor de stocare nu este de a maximiza randamentele așteptate. Este maximizarea gloriei așteptate, minimizând în același timp umilința așteptată. Adică, tot ceea ce contează este să vină primul, nu ultimul și să arăți inteligent când o faci.

Misiune îndeplinită, cred? Iată cele cinci scurtmetraje, cu revenirea lor:

• Comerica Inc (o bancă regională foarte sensibilă la rate): -32%.

• Infineon Technologies (cip, Germania): -21%.

• News Corp (conglomerat media digitală și presa scrisă): -19%.

• GameStop (retail): -28%.

• Cenovus Energy (Petrol și gaze, Canada): +34%.

Justificarea strategică a alegerilor a fost că aveam nevoie de o viziune macro fără consens pentru a ne diferenția de grup. Iată ce am ales:

În scopul portofoliului nostru, pariem că, la ieșirea din 2022, creșterea globală și inflația vor fi pozitive, dar foarte scăzute, iar ciclul creditului se normalizează, adică spread-urile de credit vor continua să crească la niveluri normale din punct de vedere istoric. Fed, în acest scenariu, nu va face toate cele cinci majorări ale ratei dobânzii la care piața se așteaptă acum și nu va începe să-și vândă portofoliul de trezorerie, ci lăsând bilanțul să meargă încet. Numiți-o teza „noua nouă normalitate”.

Băncile, acțiunile ciclice și energetice se vor descurca slab în aceste circumstanțe și am exprimat această opinie cu poziții scurte pe companii care sunt deosebit de sensibile la rate sau condiții economice sau care au prosperat din motive idiosincratice legate de pandemie.

Lucrurile nu au stat așa. Ratele nu coboară încă, inflația este încă ridicată, Fed nu se va retrage prea curând. Dar, din fericire, munca care ar fi fost făcută prin revenirea ratelor scăzute și a creșterii a fost făcută de temerile unei recesiuni induse de Fed, așa că patru dintre cele cinci alegeri s-au descurcat grozav. O abordare strategică mult mai proastă ar fi funcționat la fel de bine: „Înăsprirea Fed va împinge piața în jos, să scurtăm acțiunile cu beta ridicată”.

Doar două dintre alegeri au căzut din motivele pe care am crezut că o vor face. Am scris că „Acțiunile Fineon au avut o perioadă mare de pandemie, dar par scumpe și dacă economia încetinește, chiar dacă blocajele în producție se reduc, deficitul actual de cipuri s-ar putea transforma într-un exces.” A nimerit-o! Pe GameStop: „O afacere plină de datorii într-o industrie în declin structural, ale cărei acțiuni au explodat peste noapte în principal din speculații. . . 100 de dolari pe acțiune este încă ridicol de scump. Ding!

Cu Comerica și News Corp, prin contrast, tocmai am avut noroc. Scurte maxime beta, un an prost, sfârșit.

În cele din urmă, o mare greșeală: scurtarea unui stoc de energie. Am crezut că prețul petrolului se va prăbuși. Ei au facut. De asemenea, ne-am gândit că acest lucru va lua cu el stocuri de energie, în special producătorii cu costuri ridicate precum Cenovus. Nu sa întâmplat. Lăsând la o parte prețurile petrolului, piața mondială a energiei este încă tensionată, cu riscuri serioase pentru aprovizionare. Ceea ce înfurie această toamnă este că am discutat despre alegere în prealabil cu Derek Brower, guru al energiei americane al FT, și mi-a spus că asta se va întâmpla exact. Am ignorat-o. A fost foarte stupid.

Gloriosul loc al treilea al lui Ethan

Performanța mea sălbatică de pe locul trei s-a rezumat la a asculta pe cineva mai inteligent decât mine, și anume câștigătorul concursului principal din 2021. Iată-l de acum un an:

În cazul în care își repetă performanța uimitoare, câștigătorul nostru din 2021, Petru David, din România, merită ascultat. „Nu, bula nu a izbucnit”, a spus el. „Aceleași lucruri care au fost scumpe anul trecut sunt scumpe acum. Nu cred că piața de transferuri s-a corectat suficient”.

Dacă aș fi ascultat mai mult! My Picks, grupat sub numele de Unhedged Pure Speculation Fund, a combinat trei pariuri scurte împotriva unora dintre cele mai înalte excese din 2021, care au avut rezultate mari, împreună cu două lungi sălbatice, care au avut rezultate teribil. Iată returnările:

• Short Digital World Acquisition Corp: 82%.

• Short GameStop: 28%.

• AMC scurt: 56%.

• Netflix lung: -27%.

• Grupa lungă: -73%.

DWAC, în cazul în care ați uitat, este compania de cecuri în alb însărcinată cu achiziționarea companiei de social media a lui Donald Trump. Stocul său a atins un vârf la aproape 100 USD anul trecut; acum este sub 20 USD. Aceasta a fost o aranjare ușoară. Afacerea de bază, Truth Social, intră pe o piață saturată de platforme sociale conservatoare, cu avantajul competitiv de a fi acolo unde postează Donald Trump. Proiecțiile sale financiare sunt o prostie pură. Și asta presupunând că înțelegerea va fi încheiată. Acesta a fost amânat până în septembrie, iar SEC detectează potențialele fraude cu valori mobiliare.

(Consultați segmentul lui Rob de mai sus pentru cazul nostru împotriva GameStop și, prin extensie, AMC.)

Într-o notă mai puțin glorioasă, dorințele Netflix și Peloton arată acum ambele prostești, reflectând o judecată slabă asupra potențialului de scădere a acțiunilor. Ca și capitalistul de risc Bill Gurley pune-l in aprilie trecut:

Maximele „all-time” anterioare sunt complet irelevante. Nu este „ieftin” pentru că a scăzut cu 70%. Uitați că prețurile s-au întâmplat.

Asta a fost doar greșeala mea cu Peloton. După ce a scăzut cu aproximativ 85% de la vârful său când l-am ales (deși la un multiplu încă bogat de 25p/e), am văzut potențialul pentru o schimbare mai târziu în acest an. O nouă conducere ar putea interveni pentru a reduce costurile sau Peloton ar putea fi achiziționat. Apple, Amazon și Nike s-au numărat printre presupușii pretendenți. Dar nu a avut loc nicio achiziție și, în timp ce noul CEO, Barry McCarthy, a făcut schimbări sensibile, cum ar fi externalizarea producției, el caută să-și transforme modelul de afaceri greu în ceva mai agil – o sarcină foarte mare într-adevăr. Pe măsură ce pierderile au crescut, stocul a continuat să se scufunde.

Încrederea excesivă pe Netflix este o greșeală despre care Unhedged a scris de multe ori, așa că nu o voi reface pe toate, cu excepția faptului că corectarea sa brutală a fost utilă din punct de vedere intelectual pentru a ne forța să renunțăm la presupunerile incorecte. În acest sens, sunt mulțumit de rezultatele mele la alegerea acțiunilor din acest an: suficient de bun pentru a termina în primii trei și a învinge coșul oficial Unhedged, dar suficient de rău încât să-mi amintească cât de greu este să faci lucrurile corect. (Ethan Wu)

Sunați pentru ideile dvs. de alegere a stocurilor pentru 2023

Îi încurajăm pe toată lumea să participe la concursul FT Money 2023; o poti face aici. Termenul limită este duminica viitoare. Mai important, însă, sperăm că veți trimite prin e-mail cele mai bune idei, astfel încât să le putem fura. Vă vom acorda credit, desigur.

O lectură bună

James Mackintosh pe portofelul 60/40.