Se va termina QE în curând? Timpuri financiare

Buna dimineata. Datele pieței muncii din SUA au revenit din nou pozitive ieri, sub forma statelor de plată ADP, iar de această dată bursa a observat. Între timp, deponenții de la Silvergate, o bancă axată pe cripto, au retras 8,1 miliarde de dolari în al patrulea trimestru. Și știi ce? Silvergate avea banii! Acțiunile băncii ar putea scădea cu 94%, dar (cel puțin pentru moment) se pare că adultul cripto este în cameră. E-mail-mi: [email protected]. Se va retrage Fed pe QT? Teoria valorilor activelor funcționează după cum urmează: oamenii și instituțiile vizează un anumit amestec de active de risc și numerar în portofoliile lor. Când sunt turnați mulți bani în sistem, toată lumea spune: „Am prea mulți bani în portofel, mai bine cumpăr niște active riscante pentru a obține amestecul potrivit”. Dar când cineva cumpără acțiuni sau obligațiuni, banii de care a scăpat merg doar către altcineva. Acum acea persoană are prea mulți bani și merge să cumpere active riscante. Mergem înainte și înapoi, ridicând prețul tuturor, până când lichiditatea este scoasă din sistem sau crește dorința agregată de lichiditate față de activele riscante. Cumpărări neprotejate în această teorie, oarecum, ceea ce ne face să credem că înăsprirea cantitativă – sau, dacă preferați, „scăderea bilanțului Rezervei Federale” – este un vânt în contra major pentru prețurile activelor. Bilanțul Fed se poate micșora la aproximativ 95 de miliarde de dolari pe lună, ceea ce înseamnă că altcineva deține mult mai multe trezorerie și deține mult mai puțini numerar. Cartoful se trece putin mai incet. Diagramă liniară a bilanțului Rezervei Federale, miliarde de dolari care arată o creștere rapidă, o scădere lentă Oricât de mult dorește Fed să-și restrângă bilanțul, totuși, vrea să se asigure că există suficientă lichiditate în sistem și că lichiditatea este în locurile potrivite. Vrea ca instalațiile financiare să continue, mai degrabă decât să se înfunde așa cum s-a întâmplat, să zicem, în septembrie 2019 sau martie 2020. Și, cu siguranță, Fed a urmărit îngrozită cum piața de aur din Marea Britanie s-a prăbușit complet în octombrie anul trecut. Joseph Wang, pe blogul său indispensabil Fed Guy, a subliniat luna trecută că QT nu funcționează perfect din perspectiva Fed. „Un QT ideal ar drena lichiditatea în sistemul financiar general, menținând lichiditatea din sectorul bancar peste un prag minim”, subliniază el. Dar de unde va veni lichiditatea absorbită de QT, dacă nu din sistemul bancar (adică din rezervele bancare deținute la Fed)? Din programul de repo inversat al Fed. RRP este conceput pentru a sprijini politica Fed a ratei dobânzii prin absorbția excesului de lichiditate care, altfel, ar conduce ratele pe termen scurt sub rata țintă a băncii centrale. Fondurile pieței monetare depun numerar la Fed, primesc trezorerie drept garanție și colectează dobândă. Dar MSRP, deși în mare parte a încetat să crească în iunie, nu a scăzut: Diagramă cu linii ale Acordurilor de răscumpărare inversă a Rezervei Federale, miliarde de dolari indicând un nivel încăpățânat de ridicat Ceea ce s-a întâmplat în schimb este că banii au ieșit din rezervele bancare, unde Fed-ul vrea să rămână: Diagramă cu linii ale rezervelor <a href= bancare depuse la Fed, care arată miliarde de dolari. Ar fi bine dacă această linie ar înceta să scadă în curând”/>Wang consideră că, în loc ca fondurile pieței monetare să cumpere trezorerie și, astfel, să reducă RRP, gospodăriile au făcut-o în schimb („gospodăriile” citite aici ca „oameni care gestionează economiile și investițiile oamenilor”). Acest lucru nu este deosebit de surprinzător, având în vedere că gospodăriile pot cumpăra acum trezorerie cu randament mai mare direct, mai degrabă decât să plătească unui fond de pe piața monetară o taxă pentru a face acest lucru și că RRP-ul probabil plătește fondurilor pieței monetare mai multe titluri. Fed pare să creadă că sistemul bancar are nevoie de rezerve de peste 2 trilioane de dolari pentru a asigura buna functionare. Ne îndreptăm spre acel prag într-un ritm bun. Pentru Wang, acest lucru sugerează că QT „este puțin probabil să urmeze cursul așteptat de mai mult de 2 ani”. Alții, observând aceeași dinamică, au o viziune diferită. Expertul în lichidități Michael Howell de la Crossborder Capital vede alți factori care ar putea împinge lichiditatea înapoi în sistemul bancar, a argumentat el într-un articol din Financial Times săptămâna trecută. Este posibil ca RRP să scadă „pentru că există indicii că Trezoreria va emite mai multe IOU. . . decât obligațiunile cu termen mai lung” pe care fondurile pieței monetare le vor cumpăra. În plus, Trezoreria ar putea să-și epuizeze contul bancar, împingând bani în economie, în timp ce se luptă să plătească facturile guvernamentale înainte de o posibilă bătălie a Congresului asupra plafonului datoriei din acest an. În cele din urmă, ratele dobânzilor mai mari înseamnă că Fed plătește mai multă dobândă sistemului bancar, poate în valoare de 200 de miliarde de dolari în acest an. Howell numește acest lucru „QE ascuns”. De asemenea, mi-a subliniat că există forțe globale care conduc lichiditatea în sistemul financiar. Un dolar mai slab și prețurile scăzute ale petrolului eliberează lichidități la nivel global; Primul face datoriile în dolari mai ușor de suportat, în timp ce cel de-al doilea înseamnă că se cheltuiesc mai puțini bani pentru finanțarea stocurilor și a tranzacțiilor cu energie. Banca centrală a Chinei dă, de asemenea, semne de creștere a lichidității, în timp ce încearcă să susțină o economie puternic lovită de Covid-19. În rezumat, Howell consideră că lichiditatea globală totală a atins nivelul minim și este probabil să crească de acolo. Dacă are dreptate, aceasta este o veste bună pentru prețurile activelor. Dar el avertizează că, de obicei, există un decalaj, adesea de mai multe luni, între limita de lichiditate și recuperarea prețurilor activelor. Investitorii încă nu sunt în siguranță și multe depind nu numai de alegerile Fed, ci și de dolar, prețul petrolului și politica chineză. Unhedged vă va ține la curent. O lectură bună Încetinește inovația științifică?

Sursa: www.ft.com