Sunt un tip de acțiuni, dar acum mă uit la obligațiuni

Este timpul să sari în gol. Această coloană și-a petrecut ultima lună reflectând asupra fondurilor pe care le dețin, acoperind acțiunile din Marea Britanie, Asia și SUA pe parcurs. Acum să trecem la ceea ce lipsește. O gaură deschisă este venit fix. Sute de cititori m-au întrebat dacă am ceva împotriva obligațiunilor. Nu, nu chiar, dar nu-mi plac investițiile care pot scădea în preț. Și 2022 a părut un an prost pentru a împrumuta bani guvernelor și companiilor.

Se pare că nu a fost doar rău. A fost șocant. Un coș de obligațiuni suverane la nivel mondial a scăzut cu aproape o cincime, în ciuda recentei creșteri. Chiar și trezoreria SUA cu cel mai scăzut risc dintre toate au scăzut cu două cifre din ianuarie. Datoria corporativă cu grad de investiție a făcut, de asemenea, investitori să-și piardă o bucată din bani, în timp ce obligațiunile cu randament ridicat ne-au reamintit de ce clasa de active a fost numită „obligațiuni nedorite”.

Deci, de ce vânzarea de incendiu în venit fix anul acesta? Și acum sunt tentat de prețurile mai mici să mă ocup de această peșteră în portofel? La urma urmei, este cea mai mare clasă de active din lume. Răspunsul la această din urmă întrebare este da. Dar pentru a înțelege de ce, trebuie mai întâi să ne uităm la ce anume determină piețele cu venit fix.

Legăturile îi înnebunesc pe oameni. Cupoane, curbe de randament, risc de credit, prime pe termen, durată. . . nu e de mirare că preferăm să vorbim despre acțiuni, imobiliare sau criptomonede. Chiar și Apple, cu un număr mare de numerar, avea în circulație 10 obligațiuni corporative diferite, conform ultimei sale documente trimestriale, fiecare cu propriul profil de plată, scadență și randament. Data viitoare când luați prânzul cu consilierul dvs. financiar, rugați-i să calculeze randamentul până la scadență al gilt-ului dvs. favorit pe 10 ani. Hm, chelner. . . Nota vă rog!

De fapt, majoritatea investitorilor cu amănuntul nu ar fi siguri dacă plățile cupoanelor lor cresc sau scad cu dobânzi mai mari sau mai mici (nu o fac) sau sunt protejate de inflație (nu sunt). Acestea fiind spuse, articole ca acesta ne amintesc adesea că creșterea prețurilor obligațiunilor înseamnă că randamentele sunt în scădere și invers. În mod similar, ni se spune întotdeauna să diversificăm: obligațiunile prezintă un risc mai mic decât acțiunile și, prin urmare, este rezonabil să existe o combinație a ambelor.

Sunt un tip care a petrecut aproape trei decenii ascultând colegii cu venituri fixe. Iata parerea mea. Să începem cu obligațiunile de stat. Au un risc scăzut pentru că, spre deosebire de tine sau de mine, guvernele au monopolul asupra mijloacelor de violență – așa cum spune sociologul Max Weber – astfel încât să poată strânge cu ușurință suficienți bani pentru a plăti investitorii. Superputeri mai ales.

Cupoanele vor continua apoi să sosească, ceea ce face ca așa-numitele „govvies” să fie în siguranță. Contractele executorii ajută, de asemenea, un sistem politic stabil, cu o lungă istorie de finanțe publice solide. Evitați titlurile argentiniene, așadar. Dar națiunile care se presupune că sunt adulte dau peste cap și investitorilor cu venit fix. Acest risc este unul dintre motivele pentru care nu am mai deținut obligațiuni guvernamentale de ceva vreme.

Convingerea noastră din secolul 21 că nimeni nu ar trebui să sufere vreodată a determinat națiunile dezvoltate să obțină datorii uriașe prin salvarea crizei financiare, creșterea costurilor de bunăstare, subvenții Covid și așa mai departe. Cu toate acestea, a fi mai mult de 100% din produsul intern brut în datorii, așa cum fac multe țări, nu este fără precedent. Chiar și Statele Unite au avut un raport atât de mare după al Doilea Război Mondial.

Există trei moduri de a face față sarcinilor mari ale datoriilor. Creșterea taxelor sau reducerea cheltuielilor sunt nepopulare. Ceea ce lasă ceea ce economiștii numesc „represie financiară”. Acest lucru poate lua multe forme, dar de obicei înseamnă menținerea costurilor împrumuturilor guvernamentale (ratele dobânzilor) sub inflație, astfel încât datoriile să scadă în termeni reali. Cu alte cuvinte, țările sunt salvate de investitori proști care câștigă mai puțin decât ar trebui din obligațiunile lor.

Nu se poate întâmpla? Statele Unite au plafonat ratele dobânzilor pe termen lung timp de nouă ani până în 1951. Și-au redus datoriile la măsură. Dar Trezoreria pe 10 ani nu a reușit să facă un câștig real timp de 40 de ani după al Doilea Război Mondial. Un transfer direct al bogăției de la economiști la Washington. Nu este ceea ce țara ta poate face pentru tine, bine.

Unde ne lasă acum? Și de ce aș vrea să umplu un gol de mărimea obligațiunilor din portofoliul meu? După unul dintre cele mai rapide cicluri de înăsprire din istorie, sunt convins că ratele se apropie de vârf și, prin urmare, randamentele vor scădea anul viitor (adică prețurile obligațiunilor vor crește). Datele favorabile ale inflației din SUA din această săptămână confirmă această opinie. De asemenea, păstrez pe perete un grafic pe termen lung al randamentelor americane, iar tendința istorică este în scădere, așa cum puteți vedea în grafic.

Prețul banilor pare să devină din ce în ce mai ieftin, iar asta este bine pentru venit fix. Bine, randamentele reale sunt încă proaste astăzi, cu inflația în multe țări peste randamentele nominale ale obligațiunilor. Așa că trebuie să rămânem vigilenți ca nu cumva guvernele să ne reprime. Dar dacă ratele de politică sunt aproape de vârf, randamentele viitoare (cupoanele pe care le primesc plus orice câștig de preț) ar trebui să fie atractive.

Unii cititori se pot întreba de ce multe fonduri de obligațiuni au cuvântul „agregat” în numele lor. Se datorează faptului că dețin o combinație de datorie guvernamentală, așa cum este descris mai sus, și credit corporativ. Nu putem ignora aceasta din urmă, deoarece reprezintă o treime din piața globală cu venit fix de 130 de trilioane de dolari. Problema mea cu creditul corporativ este că încă nu am văzut cum se descurcă clasa de active la ratele dobânzilor normalizate. Sunt puțin nervos și de fluxurile de numerar ale companiei, din care se plătesc cupoanele.

Într-adevăr, randamentele obligațiunilor corporative sunt acum ridicate pentru a reflecta aceste preocupări. Fondurile investite în creditele cu risc ridicat ale companiilor din Marea Britanie, de exemplu, generează randamente anuale de două cifre în aceste zile. Tentant, dar am deja multă expunere corporativă prin intermediul fondurilor de acțiuni. Altă dată, poate.

Prin urmare, notific prin prezenta. Intenționez să-mi transfer ultimii bani, aflat în prezent într-un fond de piață monetară în lire sterline, în obligațiuni guvernamentale, probabil bonuri de trezorerie. Știu că SUA sunt bune pentru asta.

Autorul este un fost bancher. E-mail: [email protected]; Ciripit: @stuartkirk__