Trebuie să abordăm criza globală a datoriilor care se profilează înainte de a fi prea târziu

Șocurile din ultimii trei ani au lovit puternic țările în curs de dezvoltare cu venituri mici și medii. Acesta a fost subiectul rubricii de săptămâna trecută. Dar pagubele nu sunt doar din trecut. Pune la pândă în viitor. Cele mai sărace țări ale lumii, care găzduiesc o mare parte din cea mai săracă populație a lumii, sunt amenințate de un deceniu pierdut. Ar fi o catastrofă umană și un uriaș eșec moral. Ne-ar afecta viitorul, în special pe cel al europenilor, fiind atât de aproape de unele dintre cele mai afectate țări. Trebuie făcut ceva, începând cu abordarea crizei datoriilor care se profilează acum.

Potrivit Kristalina Georgieva, directorul general al FMI, „aproximativ 15% dintre țările cu venituri mici au deja probleme cu datorii, iar alte 45% sunt expuse unui risc ridicat de criză a datoriilor. Dintre piețele emergente, aproximativ 25% sunt cu risc ridicat și se confruntă cu spread-uri de credit similare cu cele ale unui default. Sri Lanka, Ghana și Zambia sunt deja implicite. Vor urma multe altele. Trebuie făcut ceva urgent.

De ce s-a întâmplat? Răspunsul este că țările cu venituri mici și medii și-au asumat prea multe datorii de tip greșit. Acest lucru reflectă în principal lipsa de alternative bune. Lumea a deschis o capcană a datoriilor, făcând condițiile de împrumut atractive, dar riscante. Covid-19, creșterea prețurilor la energie și alimente, rate mai mari ale dobânzilor, un dolar puternic și o încetinire globală au făcut acum costurile prohibitive, închizând în mod corespunzător capcana acestor țări vulnerabile.

Când datoria devine nesustenabilă, trebuie restructurată. Acest lucru este valabil atât pentru țări, cât și pentru întreprinderi și gospodării. Dar restructurarea a devenit și mai dificilă decât a fost în anii 1980, după criza datoriilor din America Latină din 1982. Pe atunci, principalii creditori erau câteva mari bănci occidentale, guvernele occidentale și instituțiile financiare internaționale (IFI) dominate de Occident. A fost cel puțin relativ ușor să coordonezi aceste entități. Principala dificultate a fost să admitem cât de falimentare fuseseră unele bănci occidentale.

Doar între 2000 și 2021 ponderea datoriei externe garantate public a țărilor cu venit mediu inferior (altele decât cele deținute de IFI) a crescut de la 10 la 50%, în timp ce ponderea Chinei a crescut de la 1 la 15%. Între timp, cota deținută de cei 22 de membri predominant occidentali ai Clubului de la Paris de creditori oficiali a scăzut de la 55 la 18 la sută. Prin urmare, coordonarea creditorilor într-o operațiune globală de restructurare a datoriilor a devenit mult mai dificilă din cauza numărului și diversității crescute a acestora. În plus, nimeni nu vrea să-și restructureze datoria pe care o datorează, dacă ar beneficia doar alți creditori, nu țara în sine. (Vezi graficele.)

Nu există un cadru eficient pentru a reuni toți acești creditori. Nu există nici un model credibil de restructurare a acestei datorii. G20 a creat „Cadrul comun pentru tratarea datoriilor” pentru a aborda prima dificultate. Dar în practică este un proces condus de Clubul Paris. Ceilalți creditori (și adesea mult mai mari) nu sunt cu adevărat implicați. Potrivit FMI însuși, imaginea nu are tracțiune. De asemenea, nu există nicio abordare a restructurarii datoriilor care să poată oferi ceea ce este necesar: un nou început pentru țările puternic îndatorate afectate de criză.

Doi cunoscuți experți în datorii – Lee Buchheit și Adam Lerrick – mi-au trimis o propunere de a face ceea ce a făcut Brady Bonds pentru a opri criza datoriilor din America Latină, dar într-un mod actualizat. Ei sugerează să se ofere creditorilor două structuri de swap de obligațiuni. Întregul stoc de obligațiuni străine al guvernului ar fi convertit într-o sumă nominală egală de datorie pe 25-40 de ani la o rată a dobânzii de 3-3,5%. Rezultatul ar trebui să reducă valoarea actuală netă (în prezent neplătită) a datoriei cu mai mult de 50 la sută.

externe publice a țărilor cu venituri mici și medii, în funcție de creditor (miliard de dolari), care arată că datoria externă a țărilor cele mai sărace a crescut din 2000″ srcset=”https://www.ft.com/__origami/service/image/v2/images/raw/https%3A%2F%2Fd6c748xw2pzm8.cloudfront.net%2Fprod%2F550e7460-95c5-11ed-9e3b-31133a0510f9-standard.png?dpr=1&fit=scale-down&quality=highest&source=next&width=700 1x, https://www.ft.com/__origami/service/image/v2/images/raw/https%3A%2F%2Fd6c748xw2pzm8.cloudfront.net%2Fprod%2F550e7460-95c5-11ed-9e3b-31133a0510f9-standard.png?dpr=2&fit=scale-down&quality=medium&source=next&width=700 2x”/>

În cadrul „facilității de plată în avans”, investitorii primesc un avans în numerar a unei obligațiuni existente, egală cu 30-35% din valoarea sa actuală de piață plus o nouă obligațiune standard pe termen lung, fără o sumă de depreciere. În cadrul „Ploor of Support Structure”, investitorii primesc o nouă obligațiune pe termen lung cu valoare principală egală, care are un nivel ascendent de suport lichid, cu o valoare inițială de 60-70 la sută din valoarea actuală de piață a obligațiunii existente. Nivelul minim de sprijin se bazează pe capacitatea investitorului de a converti în orice moment noua obligațiune într-o obligațiune cu cupon zero a Băncii Mondiale. IFI-urile l-ar finanța printr-o combinație de împrumuturi noi și reutilizarea sumelor neutilizate cu împrumuturile existente, din nou urmând precedentul Brady. Împrumuturile IFI ar trebui să conțină și dispoziții care să limiteze împrumuturile excesive.

De ce ar trebui să accepte creditorii? Răspunsul este că alternativa ar fi o mizerie lungă în care este probabil să obțină mult mai puțin. Între timp, IFI-urile ar putea rezolva situația dificilă a atâtor clienți la un preț prestabilit. Cineva ar trebui să-și asume această sarcină. În 1989, atunci era secretarul Trezoreriei SUA, Nicholas Brady. Acum, cine ar fi mai bun decât succesoarea ei, Janet Yellen?

externe a țărilor cu venituri mici și medii, în funcție de creditor (%), care arată că cele mai mari creșteri au fost în cazul datoriilor private și chineze” srcset=”https://www.ft.com/__origami/service/image/v2/images/raw/https%3A%2F%2Fd6c748xw2pzm8.cloudfront.net%2Fprod%2F7ec89050-95c6-11ed-84c5-c978a0c7aa95-standard.png?dpr=1&fit=scale-down&quality=highest&source=next&width=700 1x, https://www.ft.com/__origami/service/image/v2/images/raw/https%3A%2F%2Fd6c748xw2pzm8.cloudfront.net%2Fprod%2F7ec89050-95c6-11ed-84c5-c978a0c7aa95-standard.png?dpr=2&fit=scale-down&quality=medium&source=next&width=700 2x”/>

Curățarea mizeriei este doar o parte din treabă. Cel puțin la fel de importantă este crearea unui sistem de finanțare a dezvoltării, inclusiv atenuarea și adaptarea la schimbările climatice, care face o treabă mult mai bună de gestionare a riscurilor și recunoaște aceste obiective ca bunuri publice globale. Ideile excelente au fost avansate în Finanțarea pentru acțiunea climatică, de către un grup de experți la nivel înalt și Inițiativa Bridgetown dezvoltată de Avinash Persaud pentru prim-ministrul Barbados.

Sistemul pe care îl avem în prezent pentru rezolvarea datoriilor țărilor sărace nu este, așa cum se spune, „potrivit scopului”. Același lucru este valabil și pentru a ajuta țările sărace prin șocuri adverse și spre dezvoltarea durabilă. Este nevoie urgentă de schimbare. Pleaca acum.

[email protected]

Urmărește-l pe Martin Wolf cu myFT si pleaca Ciripit