Afacerea plictisitoare și cu risc ridicat de cultivare a randamentului în rândul companiilor europene de telecomunicații

UE Telecom: FY23E Randamentul dividendelor (%) © Barclays Se vor dovedi randamentele telecomunicațiilor agricole mai sigure sau mai sustenabile decât tipul cripto? Istoria spune că nu, mai ales din motive banale. De îndată ce randamentul sectorului divizat atinge 7%, de obicei este doar un semnal negativ din partea conducerii, nu o valoare ascunsă:

© Barclays O parte a problemei este că, în calitate de cvasi-utilități, companiile de telecomunicații sunt defensive doar prin asociere. Companiile de telecomunicații sunt expuse inflației și costurilor cu dobânzile în timp ce operează în principal pe piețe reglementate, cărora le lipsește atât puterea de stabilire a prețurilor, cât și flexibilitatea costurilor. Veniturile sunt volatile în timp ce cheltuielile sunt recurente, astfel încât randamentele mari s-au dovedit aproape întotdeauna a fi iluzorii. Telecom Italia, BT, Telefónica și KPN și-au redus plățile la zero în ultimul deceniu, Deutsche Telekom, Proximus, Orange și Telia făcând toate reduceri drastice. Numai Telenor din Norvegia are un record net de reținere a dividendelor de la GFC, iar randamentul său actual de aproximativ 10% sugerează puțină încredere în menținerea seriei. Dar este diferit de data asta? Barclays spune că poate. O notă a analistului Maurice Patrick și a echipei din această săptămână a susținut că, atâta timp cât costurile unice sunt cu adevărat unice, majoritatea companiilor europene de telecomunicații ar trebui să poată trece peste recesiune fără a reduce randamentele în numerar.

© Barclays Datoria totală a sectorului rămâne ridicată – 280 de miliarde de euro în 2022, față de 185 de miliarde de euro în 2012, pentru un raport datorie netă/EBITDA de 2,7 ori – dar costurile de refinanțare sunt gestionabile în ceea ce ar trebui să fie un an liniștit pentru licitațiile de spectru. . Iată contul Barclays gata de risc pentru fluxul de numerar gratuit:© Barclays🔎Există multe părți mobile implicate în cele de mai sus. Luați în considerare Vodafone, care și-a redus indicațiile privind fluxul de numerar gratuit în noiembrie și s-a despărțit de CEO-ul Nick Read în decembrie. Chiar și după ce și-a vândut parțial afacerea Vantage Towers, efectul de pârghie al Vodafone este incomod de mare. Doar pentru că noua conducere își poate păstra dividendul nu înseamnă că ar trebui. Ținta Vodafone de 5,1 miliarde EUR FCF pentru 2023 nu include restructurarea și spectrul de frecvențe, care în medie 1,5 miliarde EUR pe an și poate varia foarte mult în ceea ce privește costul de conversie valutar al operațiunii în locuri precum Turcia și Africa de Sud. Investițiile în rețeaua 5G sunt în scădere, dar terenul său german de vânzare pentru quad-play rămâne nedovedit, iar lipsa drepturilor de fotbal în sudul Europei ar putea fi un dezavantaj tot mai mare. Pe scurt, este îngust, motiv pentru care mulți nu vor cumpăra:© Barclays Cu toate acestea, șefii de telecomunicații au, de obicei, nevoie de o scuză dincolo de vremurile grele pentru resetare: un război al prețurilor, un nou operator, o actualizare a rețelei, o achiziție transformatoare, o pandemie etc. Absența acestor lucruri va fi o problemă pentru Vodafone, potrivit Barclays, precum și pentru Telefónica, Orange, Telia și BT. „Vedem atât o acoperire FCF suficientă, cât și un efect de pârghie gestionabil, și nu există alternative evidente de investiție pentru a genera randamente mai mari care ar justifica o reducere. Prin urmare, ne îndoim că multe companii de telecomunicații își vor reduce dividendele în curând.

Sursa: www.ft.com