Autoritățile de reglementare intensifică presiunea asupra băncilor fantomă după exploziile de pe piață

Autoritățile de reglementare financiară la nivel mondial se pregătesc să ia măsuri drastice împotriva așa-numitei bănci din umbră, în timp ce se confruntă cu consecințele neintenționate ale valurilor anterioare de reformă care au împins riscurile în colțuri ascunse ale sistemului financiar.

Factorii de decizie politică au avertizat pe tot parcursul anului – cu o alarmă tot mai mare – cu privire la riscurile și dimensiunile pariurilor asumate de unele fonduri speculative și case de investiții private. Dar acum, temerile că majorarea ratelor dobânzilor ar putea face să deraieze unele dintre pariurile lor uriașe transformă aceste vorbe în acțiune.

În ultimele săptămâni, cel mai important organism de reglementare financiară din Regatul Unit a elaborat planuri pentru o anchetă privind evaluările capitalului privat, în timp ce Banca Angliei a declarat că aceste „non-banci” sunt atât de importante încât factorii de decizie ar trebui să creeze o nouă facilitate pentru a le acorda împrumuturi directe în perioade de criză.

Organismele de supraveghere la nivel mondial din cadrul Consiliului pentru Stabilitate Financiară au lansat o nouă analiză care ar putea limita efectul de levier al fondurilor speculative și ar putea crește transparența în ceea ce privește împrumuturile acestora. În SUA, Comisia pentru valori mobiliare și burse a prezentat politici privind transparența fondurilor atât de stricte încât unii amenință cu procese.

Împreună, entitățile nebancare aflate în vizorul autorităților de reglementare – care includ fonduri speculative, fonduri de pensii și asigurători – reprezintă 50% din activele globale ale serviciilor financiare.

„Este clar că mai avem încă de lucru”, a declarat Klaas Knot, președintele FSB, pentru Financial Times. „Trecem de la elaborarea politicilor la punerea în aplicare a acestora”, a spus el.

Rădăcinile ultimului val de reglementare financiară se află, cel puțin parțial, în epoca creată de autoritățile de reglementare în urma crizei financiare mondiale din 2008-2009, când a existat o grabă de a reduce dramatic riscurile din sectorul bancar.

Pe măsură ce băncile s-au retras de la tranzacționare în general și de la investițiile în active private, alții le-au acaparat cota de piață. Printre acestea se numără fondurile speculative, societățile de capital privat și alte entități din afara sectorului bancar tradițional. Dar aceștia nu au fost constrânși de anumite reguli pentru bănci, în special de restricțiile privind valoarea efectului de levier pentru tranzacțiile lor, care poate amplifica mărimea câștigurilor sau a pierderilor lor.

„Nu ne-am gândit niciodată cu adevărat că rezolvăm o problemă și care ar fi consecințele?”, a declarat un responsabil cu politicile de stabilitate financiară din acea perioadă de criză, susținând că autoritățile de reglementare intră acum într-o „nouă fază”, în care trebuie să se întrebe „unde a apărut riscul și cum facem față acestuia?”.

Ashley Alder, un veteran al autorităților de reglementare a piețelor internaționale, care acum prezidează FCA, a declarat că „punctul de cotitură” în gândirea autorităților de reglementare cu privire la riscurile financiare nebancare a fost „fuga de numerar” din martie 2020, când piețele de obligațiuni au intrat în cădere liberă la începutul pandemiei, forțând băncile centrale să intervină.

Înainte de acest moment, conversația se concentrase asupra posibilității de a desemna instituții nebancare individuale – cum ar fi marii administratori de active – ca fiind „prea mari pentru a da faliment”, așa cum fac autoritățile de reglementare la nivel mondial cu băncile de importanță sistemică. Acum, factorii de decizie au trecut la identificarea riscurilor în întregul sector bancar paralel, a declarat Alder.

„Există un semn de întrebare cu privire la ceea ce se ascunde acolo”, a adăugat el, deoarece autoritățile de reglementare nu dispun de date bune cu privire la expunerile băncilor din umbră, lucru care a inspirat primul test de stres la nivel mondial al Băncii Angliei la nivelul întregii piețe.

Au apărut alte câteva motive de alarmă. Una dintre ele este experiența spectaculoasă de aproape moarte a strategiilor de acoperire a fondurilor de pensii din Marea Britanie, în urmă cu un an. Implozia casei de investiții Archegos a făcut, de asemenea, o gaură în bilanțurile mai multor bănci în martie 2021. Piața de nichel a funcționat defectuos în martie 2022. Iar în acest an, o explozie exagerată a prețurilor obligațiunilor guvernamentale americane în urma dispariției Silicon Valley Bank a atras îngrijorarea autorităților de reglementare cu privire la pariurile fondurilor speculative.

Cauzele acestor izbucniri au fost diferite, dar protagoniștii principali au făcut parte cu toții din universul bancar din umbră și fiecare a reprezentat un risc care a stat la vedere. Pariurile fondurilor speculative pe obligațiuni guvernamentale americane finanțate din datorie sunt acum sub control.

În ultimele luni, pe măsură ce creșterea spectaculoasă a ratelor dobânzilor la nivel mondial a introdus noi riscuri într-un sector amplificat de un deceniu de datorii ieftine, semnalele de alarmă au atins un nivel maxim.

Comitetul european pentru riscuri sistemice, Banca Reglementelor Internaționale și Iosco, autoritatea de reglementare a valorilor mobiliare la nivel mondial, au atras atenția asupra riscurilor tot mai mari.

„Este imposibil să susținem că finanțarea bazată pe piață nu poate amenința stabilitatea”, a declarat joi, în cadrul unei conferințe, Andrew Hauser, șeful piețelor din cadrul BoE.

În acel discurs, el a menționat că factorii de decizie politică trebuie să găsească un echilibru corect între a permite investitorilor să își asume propriile riscuri și stabilitatea globală.

„Cred că trebuie să acceptăm cu toții faptul că pe piețe există riscuri și că o parte din funcția piețelor este de a fi capabile să ofere finanțare asumându-și anumite riscuri”, a declarat Verena Ross, președintele autorității europene de reglementare a valorilor mobiliare Esma. „În același timp, cred că avem încă buzunare în care există în mod clar riscuri specifice pe care cred că trebuie să le analizăm.”

O mână prea grea ar putea sfârși prin a crea și mai multe consecințe inconfortabile și neintenționate, a declarat un fost responsabil cu politicile de stabilitate financiară care a refuzat să fie identificat. „Care este răspunsul?”, a spus el. „Evident, nimeni nu dorește să nu existe volatilitate pe piață – este puțin ciudat. De asemenea, nu se dorește absența efectului de levier, deoarece am dorit această marjă de acoperire pentru un motiv întemeiat. Dar ce este o explozie? Cât de multă volatilitate este prea multă?”

Fondurile speculative au făcut obiectul unei examinări speciale în ultimele luni, din mai multe motive, inclusiv mărimea lor, natura lor opacă și percepția că trebuie să își asume riscuri mari pentru a justifica perceperea unor comisioane mari pentru gestionarea banilor.

Chiar și brokerii principali – băncile de investiții care acordă împrumuturi fondurilor speculative – au o vizibilitate limitată în ceea ce privește împrumuturile totale ale fondurilor, un unghi mort care a fost ilustrat de prăbușirea Archegos, când adevărata amploare a împrumuturilor sale de la mai mulți brokeri a ieșit la iveală abia pe patul de moarte.

„Ne punem această întrebare tot timpul. Mă bazez pe clienți să îmi spună adevărul”, spune un bancher senior de la un broker principal. FSB analizează modalitățile prin care băncile să facă schimb de informații, dar sursele de pe piață spun că ar fi un efort lung și complicat.

Un alt trader senior de obligațiuni care activează la marile case de investiții și la fondurile speculative a declarat că transparența este doar o parte a problemei. Cealaltă parte a fost dimensiunea. „Comunitatea dealerilor este constrânsă în ceea ce privește bilanțurile sale și, în același timp, … clienții noștri sunt acum mult mai mari decât noi. Acest lucru apare în momentele de stres, cum a fost după ce SVB a dat faliment. Lichiditatea este compromisă în mod sistematic.”

O soluție pe termen scurt analizată de autoritățile de reglementare este obligarea băncilor să fie mai atente în ceea ce privește acordarea de împrumuturi către fondurile speculative. „Trebuie să ne bazăm din ce în ce mai mult pe rolul băncilor ca turnuri de supraveghere a sectorului”, a declarat Andrea Enria, principalul supraveghetor bancar al BCE, într-un discurs recent.

Pentru unii, acțiunile privind băncile din umbră nu vin suficient de repede.

„Au existat rapoarte bune din partea FSB cu privire la fondurile de piață monetară, de exemplu”, spune un expert în stabilitate financiară care este activ în dezbaterea internațională. „Te întrebi „este cineva atent?”. Nu știu cât de mult din inacțiune se datorează lobby-ului, chestiunilor politice, preocupării cu alte probleme și așa mai departe. Ceea ce este clar este că nu se fac prea multe.”

„Trebuie să limitați [leverage] cumva, mai degrabă decât să strigi despre asta”, a spus altul.

Din ce în ce mai mult, autoritățile de reglementare sunt de acord. Dar Knot, care a făcut din abordarea sistemului bancar paralel un punct cheie al conducerii FSB, recunoaște că nu este o soluție rapidă. „Lucrurile sunt în curs de desfășurare, dar, la fel ca reformele din domeniul bancar după criza financiară globală, nu este ceva ce se face într-un an.”