Scumpirea datoriei publice britanice se accelerează, costurile de împrumut atingând nivelul maxim de după 2008

Costurile de împrumut de referință ale Marii Britanii au urcat la cel mai ridicat nivel de după criza financiară, investitorii descărcându-se de datoria guvernamentală pe fondul temerilor persistente privind inflația.

Randamentul pentru gilt-ul pe 10 ani al Marii Britanii – urmărit îndeaproape ca un barometru al plăților viitoare de dobânzi pentru împrumuturile publice – a ajuns miercuri la 4,82%, depășind maximele înregistrate imediat după mini-bugetul din 2022 al lui Liz Truss.

Randamentele obligațiunilor pe 30 de ani, care au fost în centrul atenției în timpul turbulențelor de pe piață de acum doi ani și jumătate, au urcat marți la 5,358% – un nou maxim al ultimilor 27 de ani. Randamentele obligațiunilor cresc pe măsură ce prețurile scad, subliniind amploarea acestei ultime lichidări.

De asemenea, lira sterlină s-a depreciat, scăzând cu 1 % față de dolar, la 1,23 USD, și înregistrând performanțe inferioare față de multe dintre monedele sale similare – un semnal că piețele rămân sceptice cu privire la sustenabilitatea fiscală a Regatului Unit.

Entuziasmul investitorilor pentru dolar a continuat să crească pe fondul așteptărilor privind reducerile impozitelor pe profit și reducerea reglementărilor în cadrul noii administrații americane. Indicele dolarului, care urmărește evoluția dolarului în raport cu alte șase valute importante, a crescut miercuri cu 0,46 % și a crescut cu aproape 7 % în ultimul an. Prețurile petrolului au scăzut cu mai mult de 1 %, contrazicând tendința generală a inflației.

Comentatorii spun că mai mulți factori au făcut Marea Britanie deosebit de vulnerabilă la o creștere a randamentelor gilturilor. Dependența Marii Britanii de importurile de energie a amplificat șocurile prețurilor materiilor prime, în timp ce comercianții – văzând randamentele mai atractive ale datoriei private cu grad de investiții – cer o primă mai mare pentru obligațiunile guvernamentale britanice. Împrumuturile suplimentare dezvăluite în bugetul din octombrie, combinate cu reducerile treptate ale ratei dobânzii de către Banca Angliei în acest an, au influențat, de asemenea, prețurile gilturilor.

Simon French, economist șef la Panmure Liberum și editorialist la Times, a observat că „decuplarea randamentelor obligațiunilor pe termen lung din Regatul Unit de cel mai relevant indice de referință internațional – obligațiunile pe termen lung din SUA – a avut loc în 2022 [after the mini-budget] și nu a revenit niciodată cu adevărat”.

O combinație toxică de slăbire a lirei sterline și creștere a randamentelor a fost observată ultima dată în timpul mini-bugetului lui Liz Truss, când piețele au pus la îndoială rezistența fiscală a Marii Britanii.

Cea mai recentă creștere a costurilor de împrumut are un impact direct asupra finanțelor publice prin creșterea costurilor serviciului datoriei, erodând marja de cheltuieli a cancelarului. Un raport întocmit de Capital Economics estimează că 8,9 miliarde de lire sterline din rezerva fiscală de 9,9 miliarde de lire sterline a lui Rachel Reeves au fost deja consumate, ceea ce crește probabilitatea unor noi creșteri de taxe sau reduceri ale cheltuielilor publice.

În cazul în care randamentele gilt-urilor nu scad până în martie, când Oficiul pentru Responsabilitate Bugetară (OBR) își actualizează previziunile, Reeves ar putea fi nevoită să reducă bugetele Whitehall pentru a echilibra conturile guvernului. Un purtător de cuvânt al Trezoreriei a reiterat faptul că respectarea normelor fiscale este „nenegociabilă”, deși cancelarul a promis că nu vor exista modificări fiscale la declarația sa de primăvară din 26 martie. Astfel, reducerea cheltuielilor rămâne cea mai probabilă opțiune în cazul în care costurile împrumuturilor rămân ridicate.

Jim Reid, analist la Deutsche Bank, a declarat că guvernul ar putea fi împins către noi creșteri de taxe dacă randamentele rămân ridicate, recunoscând în același timp că astfel de măsuri s-ar confrunta cu rezistență politică.

Reeves a prevăzut deja o creștere de 4,3 % a cheltuielilor departamentale în acest an și de 2,6 % pentru 2025-26. Ulterior, bugetele vor crește cu doar 1,3 %. Orice schimbare în alocările de cheltuieli ar putea modifica viitoarea revizuire a cheltuielilor din iunie.

Un purtător de cuvânt al Trezoreriei a declarat că nu va „anticipa” cifrele OBR, dar a subliniat că „nimeni nu ar trebui să se îndoiască de angajamentul cancelarului față de stabilitatea economică și finanțele publice solide”.

Gilts a fost cea mai slabă performanță a clasei majore de active în această săptămână, reflectând neliniștea pieței globale de obligațiuni din SUA, Germania și Franța. Randamentele au crescut marți târziu, ca urmare a datelor care indică presiuni inflaționiste continue în SUA, ducând randamentele Trezoreriei pe 10 ani la niveluri care nu au mai fost înregistrate din aprilie 2024. Benjamin Schroeder, senior rates strategist la ING, a observat că „sentimentul pesimist din SUA se răsfrânge puternic asupra pieței obligațiunilor de tip gilts”.

Lira sterlină a avut de suferit pe măsură ce investitorii se îndreaptă către dolar, care a beneficiat de incertitudinile legate de politica comercială a lui Donald Trump, inclusiv de provocările privind Canalul Panama și Groenlanda. Piețele se așteaptă acum la mai puține reduceri ale ratelor atât din partea Rezervei Federale, cât și din partea Băncii Angliei, un scenariu care adesea stimulează monedele. Cu toate acestea, lira sterlină nu a reușit să urmeze exemplul, reflectând gravitatea provocărilor fiscale și inflaționiste ale Regatului Unit.

Kenneth Broux, strateg valutar la Société Générale, a avertizat că condițiile de piață sunt „pregătite pentru un tantrum al obligațiunilor”, cu o ofertă în continuă creștere și politici imprevizibile pe măsură ce 2025 se desfășoară. La Whitehall, îngrijorarea este că astfel de turbulențe ar putea persista, punând finanțele publice ale Marii Britanii – și poziția politică a cancelarului – într-o situație din ce în ce mai precară.

Jamie Young

Jamie este un jurnalist de afaceri experimentat și Senior Reporter la business Matters, aducând peste un deceniu de experiență în raportarea afacerilor IMM-urilor din Marea Britanie.
Jamie deține o diplomă în Administrarea Afacerilor și participă în mod regulat la conferințe și ateliere de lucru din industrie pentru a rămâne în fruntea tendințelor emergente.

Atunci când nu raportează cele mai recente evoluții în afaceri, Jamie este pasionat de mentoratul jurnaliștilor și antreprenorilor în devenire, împărtășindu-și bogăția de cunoștințe pentru a inspira următoarea generație de lideri de afaceri.