Trebuie să acordăm mai multă atenție semnalelor economice nealiniate

Scriitorul este președintele Queens’ College, Cambridge și consilier al Allianz și Gramercy. Inflația a fost problema economică și financiară dominantă a anului 2022 pentru majoritatea țărilor din întreaga lume, în special pentru acele economii avansate care au un impact semnificativ asupra economiei și piețelor globale. Efectele au fost resimțite cu înrăutățirea nivelului de trai, creșterea inegalității, creșterea costurilor îndatorării, pierderi pe piețele de acțiuni și obligațiuni și ocazional criză financiară (din fericire, mică și limitată până acum). În acest nou an, recesiunea actuală și temută s-a alăturat inflației în scaunul de conducere al economiei globale și amenință să o înlocuiască. Este o evoluție care face ca economia globală și portofoliile de investiții să fie supuse unei game mai largi de rezultate potențiale, ceva ce un număr tot mai mare de investitori în obligațiuni par să realizeze mai mult decât mulți omologi de acțiuni. Este posibil ca FMI să-și revizuiască din nou previziunile de creștere economică în curând, prezicând că „o recesiune va lovi o treime din lume în acest an”. Ceea ce mă frapează în mod deosebit în legătură cu această deteriorare a perspectivei globale nu este doar încetinirea în cele trei mari zone economice ale lumii, China, UE și SUA, ci și faptul că acest lucru se întâmplă din diferite motive. ieșirea dezordonată dintr-o politică zero-Covid prost concepută subminează cererea și provoacă întreruperi suplimentare în aprovizionare. Astfel de vânturi în contra pentru bunăstarea economică națională și globală vor continua până când China va reuși să îmbunătățească acoperirea și eficacitatea eforturilor sale de vaccinare. Forța și sustenabilitatea redresării ulterioare vor impune, de asemenea, țării să reînnoiască mai agresiv un model de creștere care nu se mai poate baza pe o globalizare sporită. Consolidarea gestionării stocurilor și reorientarea aprovizionării cu energie sunt foarte avansate în multe țări. Cu toate acestea, ele încă nu sunt suficiente pentru a elimina constrângerile imediate asupra creșterii, cu atât mai puțin pentru a rezolva vânturile structurale de lungă durată. Statele Unite au cele mai puțin problematice perspective. Vânturile sale împotriva creșterii se datorează luptei Rezervei Federale de a limita inflația, după ce a calificat greșit creșterile de preț ca fiind tranzitorii și apoi a fost inițial prea timidă pentru a ajusta politica monetară. răspândirea inflaţiei în sectorul serviciilor şi a salariilor. Astfel, este posibil ca inflația să rămână încăpățânată în jurul valorii de 4%, să fie mai puțin sensibilă la politicile privind ratele dobânzii și să expună economia la un risc mai mare de incidente induse de noi greșeli de politică care subminează creșterea. că analiștii ar trebui să fie mai precauți în a ne asigura că presiunile de recesiune vor fi doar „scurte și superficiale”. Ei ar trebui să păstreze mintea deschisă, chiar dacă numai pentru a evita repetarea greșelii de a respinge prematur inflația ca fiind tranzitorie. Acest lucru este deosebit de important deoarece acești diferiți factori de risc de recesiune fac fragilitățile financiare mai amenințătoare și tranzițiile politice mai dificile, inclusiv probabila ieșire a Japoniei de la politicile sale de control al ratei dobânzii. Gama de rezultate potențiale este neobișnuit de largă. Pe de o parte, un răspuns politic mai bun, inclusiv pentru a îmbunătăți receptivitatea ofertei și pentru a proteja segmentele cele mai vulnerabile ale populației, poate contracara încetinirea economică globală și, în cazul Statelor Unite, poate preveni o recesiune. Pe de altă parte, alte greșeli de politică și dislocări ale pieței pot duce la auto-întărirea cercurilor vicioase cu inflație ridicată și rate ale dobânzilor în creștere, slăbirea creditului și câștiguri sub presiune și stres asupra funcționării pieței. Judecând după prețurile pieței, mai mulți investitori în obligațiuni înțeleg acest lucru mai bine, chiar și refuzând să urmeze conducerea Fed cu privire la ratele dobânzilor din acest an. Mai degrabă decât o cale susținută către rate mai mari pentru 2023, ei cred că presiunile recesiunii vor duce la reduceri mai târziu în acest an. Dacă este corect, obligațiunile guvernamentale ar oferi randamentele și potențialul de atenuare a riscului de portofoliu ratat cu greu în 2022. Cu toate acestea, părți ale pieței de valori continuă să stabilească prețuri într-o aterizare slabă. Reconcilierea acestor scenarii diferite contează pentru mai mult decât doar pentru investitori. Fără o mai bună aliniere în cadrul piețelor și cu semnale politice, rezultatele economice și financiare favorabile pe care le dorim cu toții se vor dovedi nu numai că mai puțin probabile. Ei vor fi, de asemenea, provocați de riscul unor rezultate mai neplăcute într-un moment de mai puțină rezistență economică și umană.

Sursa: www.ft.com