Datoria UE suferă din cauza concurenței cu debitorii suverani

9

UE plătește mai mult pentru a împrumuta cu obligațiunile sale comune decât membrii majori ai blocului, erodând atractivitatea emisiunii în comun și încurajând oponenții la noi vânzări de datorii.

În timpul vânzării globale de obligațiuni de anul trecut, costurile împrumuturilor UE au crescut mai repede decât cele ale multor state membre. În urmă cu un an, randamentele datoriei comune emise de Comisia Europeană erau între cele ale Germaniei – refugiul sigur al blocului – și cele ale Franței.

Astăzi, acestea au crescut peste costurile împrumuturilor franceze, chiar dacă ratingul de credit triplu A al UE depășește statutul dublu A al Parisului. Obligațiunile UE pe 10 ani au un randament în prezent de 2,63%, mai mult decât cel al Franței de 2,54%.

La scadențe mai scurte, randamentele de la Bruxelles sunt chiar mai mari decât cele plătite de Spania și Portugalia, considerate mult timp printre cele mai riscante piețe de datorii din bloc. Randamentele Italiei rămân însă mai mari decât cele ale obligațiunilor UE.

Schimbarea relativă a costurilor îndatorării este minimă, iar investitorii spun că nu reflectă preocupările de bonitate la Bruxelles. Chiar și așa, importanța sa simbolică i-a încurajat pe oponenții noii datorii comune a UE. Ministrul german de Finanțe Christian Lindner a subliniat primele atunci când a susținut că statele membre ar trebui să-și acorde propriile împrumuturi. Este, de asemenea, un potențial regres pentru speranța că împrumuturile sporite ale UE ar putea oferi un activ comun și sigur pentru zona euro, aprofundând piețele de capital ale blocului și stimulând rolul internațional al monedei euro.

„Slăbiciunea de bază este că aceste obligațiuni concurează efectiv cu toate piețele de obligațiuni suverane din zona euro”, a declarat Antoine Bouvet, strateg la ING.

UE se află în mijlocul unui val fără precedent de vânzări de datorii comune, declanșat de necesitatea de a crea un răspuns comun la criza economică legată de COVID-19 din 2020. Unele state membre susțin noile vânzări de datorii ale Comisiei Europene ca o modalitate de a sprijini sistemul ecologic. tranziție și contracararea dezavantajelor competitive generate de Legea de reducere a inflației în valoare de 369 de miliarde de dolari.

Schimbarea ascendentă a randamentelor comisioanelor reflectă percepția investitorilor despre UE ca emitent de datorii aparținând unui grup de așa-numite supranaționale, inclusiv agenții pan-UE precum Banca Europeană de Investiții și Mecanismul European de Stabilitate, fondul de salvare al regiunii.

Obligațiunile emise de aceste entități sunt de obicei tranzacționate mai puțin intens decât datoria suverană și nu fac parte din indicii obligațiunilor guvernamentale urmărite de mulți investitori mari. Ca atare, ei tind să performeze datoria guvernamentală în condiții adverse de piață, cum ar fi derularea obligațiunilor mari din 2022.

Planurile actuale de creditare ale Bruxelles-ului o pun pe cale să-i eclipseze pe toți, cu excepția celor mai mari emitenți suverani ai UE, și a adoptat multe dintre capcanele unui emitent suveran, cum ar fi licitațiile regulate de obligațiuni organizate de o rețea de bănci care tranzacționează obligațiuni. Comisia a angajat bănci să vândă noi datorii pe 30 de ani săptămâna aceasta, prima emisiune de obligațiuni din 2023.

Cu toate acestea, UE s-a străduit să-și schimbe eticheta supranațională. Bancherii și investitorii evaluează datoria în raport cu swapurile ratei dobânzii, așa cum este tipic pentru sector, mai degrabă decât să utilizeze datoria germană ca punct de referință.

În prezent, nu există niciun semn că obligațiunile de la Bruxelles vor înlocui obligațiunile de la Berlin ca punct de referință care ar putea deveni în cele din urmă răspunsul zonei euro la vasta piață a trezoreriei americane, care joacă un rol central în sistemul financiar global.

„Cum [EU debt is] va înlocui obligațiunile suverane în viitorul previzibil, este doar o segmentare suplimentară a pieței – de fapt te îndepărtează de ceva care seamănă cu piața trezoreriei SUA”, a spus Bouvet de la ING.

Bouvet a adăugat că obligațiunile UE nu au „preferința internă” – investitorii și băncile care preferă să cumpere datorii emise de guvern – care oferă o sursă cheie de cerere pentru obligațiuni, în special la scadențe mai scurte. „O bancă conservatoare a Trezoreriei germane va favoriza întotdeauna datoria germană; la fel pentru o bancă franceză”, a explicat el. „Aceasta înseamnă o luptă foarte grea pentru ca aceste obligațiuni să se tranzacționeze ca un activ adevărat sigur”.

Comercianții spun că situația nu va fi ușor de remediat. „Există încă această percepție în rândul investitorilor că este o prezență nepermanentă pe piețele de obligațiuni”, a spus șeful guvernului și tranzacționării obligațiunilor supranaționale la o mare bancă europeană.

Contractele futures legate de obligațiuni germane, franceze și italiene contribuie la îmbunătățirea lichidității și atrage o gamă mai largă de investitori.

Dar comercianții de acțiuni ar putea fi reticenți să lanseze ceva similar pentru datoria UE, având în vedere îndoielile cu privire la amploarea emisiunii după 2026, a spus comerciantul. Sindicatul insistă că programul NextGenerationEU este o schemă unică, reducând perspectivele unor cantități mari de emisii în viitor.

Începând cu această lună, comisia folosește ceea ce numește o abordare de finanțare unificată prin care strânge fonduri pentru diferite priorități sub o singură etichetă de obligațiuni UE. El speră ca acest lucru să ajute lichiditatea pe piețe.

„Aceste măsuri vor face titlurile UE mai lichide și vor îmbunătăți prețurile și tranzacționarea acestora pe piața secundară”, a declarat un purtător de cuvânt al Comisiei.

„Diferența de preț nu înseamnă că investitorii sunt îngrijorați de UE ca emitent. În schimb, investitorii continuă să demonstreze interes și apetit puternic pentru obligațiunile UE, așa cum se reflectă în nivelurile constant ridicate de suprasubscriere pentru obligațiunile UE.”

Sursa: www.ft.com

Citește și
Spune ce crezi