Scriitorul este autorul cărții „Two Hundred Years of Muddling Through: The Surprising Story of the British Economy”
În declarația sa de toamnă de la sfârșitul lunii noiembrie, cancelarul britanic Jeremy Hunt și-a stabilit trei priorități: „stabilitatea, creșterea și serviciile publice”.
Cu utilitățile care arată din ce în ce mai scârțâind și economia intrând în recesiune, se pare că va eșua în ceea ce privește al doilea și al treilea obiectiv, dar primul arată puțin mai bine.
A arăta mai stabil decât administrația britanică Truss-Kwarteng de scurtă durată poate fi un obstacol scăzut de depășit, dar noua echipă a lui Sunak-Hunt se ocupă cu siguranță de asta.
Lira sterlină, măsurată de indicele Bank of England, a crescut cu mai mult de 1% față de un coș larg de alte valute de când Liz Truss a renunțat. Randamentul aururilor pe 10 ani a scăzut cu mai mult de un punct procentual față de vârful din era Truss. Dar cât va dura această stabilitate? În timp ce aproape criza de la sfârșitul lunii septembrie și începutul lunii octombrie pe piața aururilor pare puțin probabilă, fundamentele par din ce în ce mai sumbre.
Perspectivele economice rămân îngrozitoare. Marea Britanie se confruntă cu un șoc profund negativ al termenilor comerciali, în timp ce perturbările post-pandemie au dus la o scădere bruscă a ofertei de muncitori. Între ele, acestea au împins inflația la un nivel maxim în ultimii 40 de ani și au dus la înăsprirea politicii Băncii Angliei, chiar dacă economia intră în recesiune. Economiștii Threadneedle Street cred că recesiunea actuală, deși este relativ superficială, va fi cea mai lungă înregistrată. Același prognozator guvernamental, Oficiul pentru Responsabilitate Bugetară, are o viziune ceva mai optimistă, dar doar presupunând puternic o redresare a creșterii productivității și o creștere a datoriei populației.
Marea Britanie este departe de a fi singura care se confruntă cu un cocktail toxic de costuri mari ale energiei, creșteri rapide ale prețurilor și rate ale dobânzilor în creștere – această imagine este valabilă pentru cea mai mare parte a Europei și Americii de Nord. Dar o privire asupra imaginii balanței de plăți sugerează motive mai profunde de îngrijorare.
Între 2023 și 2027, țara va înregistra un deficit mediu de cont curent de 3,9% din PIB, potrivit datelor din cel mai recent World economic Outlook al FMI. Acesta este cel mai mare deficit mediu al oricărei economii G7 și al patrulea cel mai mare dintre cele 38 de economii avansate urmărite de FMI. Numai economiile mult mai mici din Grecia, Cipru și Noua Zeelandă sunt de așteptat să fie mai dependente de împrumuturile externe la mijlocul anilor 2020.
La un nivel, acest lucru nu este nimic nou. Regatul Unit a avut un deficit de cont curent persistent de la sfârșitul anilor 1990, deși s-a extins semnificativ în ultimul deceniu. Temerile că investitorii internaționali ar deveni speriați la un moment dat și vor înceta să finanțeze împrumuturile din Regatul Unit sau cel puțin să solicite o primă de risc mai mare pentru împrumuturile lor s-au dovedit, până de curând, în mare parte greșite. Combinația dintre scăderea lirei sterline și creșterea randamentelor aururilor după așa-numitul „mini buget” al lui Kwarteng a acționat ca un memento util al potențialei vulnerabilități.
Mark Carney, când guvernator al Băncii Angliei, a descris în mod memorabil Marea Britanie ca fiind „dependentă de amabilitatea străinilor” pentru a-și finanța deficitele. Deși este vie, analogia nu este în întregime corectă. Investitorii străini necesită, în general, o rată de rentabilitate, mai degrabă decât o simplă bunăvoință pentru finanțarea lor. Mai degrabă avariția decât generozitatea joacă un rol mai important.
Dar, mai important, pentru piața aururilor, guvernul nu a fost niciodată „dependent” de împrumuturile externe. Mai degrabă decât de la un străin, guvernul împrumuta de la cineva foarte cunoscut. Între începutul anului 2008 și al doilea trimestru al anului 2022, stocul de împrumuturi ale guvernului central din Regatul Unit a crescut cu peste 1,5 trilioane de lire sterline. Deținerile străine ale datoriilor guvernamentale britanice au crescut cu 473 de miliarde de lire sterline în aceeași perioadă, reprezentând aproximativ o treime din creștere. O componentă semnificativă, dar eclipsată de Banca Angliei. Banca, prin programul său de relaxare cantitativă de achiziții de obligațiuni pentru a susține piețele, a absorbit aproximativ jumătate din creșterea datoriei.
Când vine vorba de împrumutul guvernului britanic, descrierea lui Mark Carney a fost probabil anticipată, dar nu incorectă. Într-adevăr, în următorii ani, piața de aurituri va depinde de obicei de împrumuturile externe.
Actuala recesiune – și ajutorul guvernului pentru facturile la energie – este sigur să fie costisitoare. Biroul de management al datoriilor estimează că necesarul brut de împrumut între 2023-24 și 2027-28, ținând cont atât de noile emisiuni, cât și de răscumpărări, va depăși 1,2 trilioane de lire sterline.
Și de această dată, spre deosebire de vârfurile anterioare de împrumuturi asociate cu criza bancară și pandemie, Banca Angliei nu va da o mână de ajutor. În loc să continue să-și mărească deținerile de aurituri, Banca este hotărâtă să își reducă treptat portofoliul prin vânzarea obligațiunilor sale către sectorul privat. Dacă Hunt vrea să-și satisfacă dorința de stabilitate continuă, atunci străinii lui Carney vor trebui să fie într-adevăr foarte drăguți.
Sursa: www.ft.com
