Primiți gratuit actualizări Inside business
Vă vom trimite un myFT Daily Digest email rotunjind cele mai recente Inside business știri în fiecare dimineață.
În ultimii ani, Italia a suferit o succesiune de lovituri de reputație din cauza unor nume mari de corporații care și-au mutat listarea sau sediul legal în afara țării.
Anul trecut, Exor, holdingul controlat de familia Agnelli, și-a mutat listarea la Amsterdam. Acest lucru a avut loc la câțiva ani după ce holdingul pentru activitățile Mediaset fuzionate din Italia și Spania – MediaforEurope – a ales Olanda ca sediu al holdingului său. De asemenea, Campari și-a mutat acolo sediul social.
Acum, Italia încearcă să stopeze această tendință. Este pe cale să aprobe un set de măsuri mult așteptat, menite să îmbunătățească atractivitatea pieței sale de capital pentru întreprinderile locale. Măsurile includ cerințe de listare mai simple și opțiunea de a emite acțiuni cu drepturi de vot multiplu mult mai mari.
Noile norme propuse vin în urma avertismentelor OCDE din 2020 privind îmbunătățirea piețelor de capital ale țării pentru a stimula creșterea economică și a concluziilor unui raport întocmit de trezoreria italiană sub conducerea fostului prim-ministru Mario Draghi. Acestea sunt considerate la Milano ca fiind un pas în direcția cea bună, deși oamenii de afaceri susțin că este necesară o reformă fiscală pentru a face piețele italiene mai atractive.
Dar există o capcană. Politicienii din coaliția de guvernare au propus o serie de modificări alambicate ale reglementărilor pentru a schimba modul în care sunt numiți directorii companiilor listate la bursă, pentru a oferi investitorilor minoritari o mai mare influență asupra deciziilor consiliului de administrație.
În Italia, un consiliu de administrație, inclusiv directorul general, are de obicei un mandat de trei ani. La sfârșitul acestui mandat, consiliul de administrație are opțiunea de a nominaliza candidați pentru următorul mandat, adesea mulți dintre aceiași directori. În cazul în care modificările propuse ar fi aprobate, posibilitatea ca consiliul de administrație să nominalizeze din nou administratori ar fi redusă în mod semnificativ, spun experții în guvernanță corporativă.
Conform unuia dintre amendamentele propuse, consiliul de administrație nu poate prezenta o listă de candidați dacă există un singur investitor care deține mai mult de 9% din companie și care nominalizează administratori. Potrivit altuia, dacă lista de candidați a consiliului de administrație obține majoritatea, dar există o a doua listă care obține cel puțin 20% din voturi, aceasta din urmă este de fapt ridicată la 49% și primește jumătate din locurile din consiliu minus unul.
Companii precum UniCredit, Telecom Italia, Mediobanca și Generali ar putea fi afectate de aceste noi reguli potențiale. Unii avocați și academicieni consideră că modificările propuse în guvernanța companiilor ar provoca un nou șoc inutil pentru investitorii străini, la doar câteva săptămâni după controversata taxă pe profitul băncilor, care a dus la prăbușirea acțiunilor băncilor italiene luna trecută.
Fondurile și alți investitori instituționali dețin, de obicei, participații mici în companiile italiene și, de obicei, susțin lista de candidați a consiliului de administrație. „Mecanismul face ca decizia să fie simplă pentru investitorii internaționali”, spune Stefano Caselli, decanul Școlii de Management SDA Bocconi. „Consiliul de administrație demisionar are pielea în joc, dacă propune candidați improbabili își va afecta reputația, dacă nu, investitorii îi vor susține … este destul de simplu”.
Criticii susțin însă că mecanismul conferă o putere excesivă consiliilor de administrație. Francesco Gaetano Caltagirone, fondatorul în vârstă de 80 de ani al unui grup de construcții cu același nume, spune că puterea consiliului de administrație de a nominaliza o listă de directori se bazează pe modelul anglo-american, unde acționariatul este mai puțin concentrat. „Este greu să găsești un investitor [in that model] care are interesul sau suficiente acțiuni pentru a prezenta o listă de candidați la consiliul de administrație”, a declarat Caltagirone în fața factorilor de decizie. De asemenea, el a susținut că investitorilor ar trebui să li se permită să voteze asupra candidaților individuali din consiliul de administrație, spre deosebire de o listă a acestora în ansamblu.
Anul trecut, grupul său a prezentat o listă de candidați la consiliul de administrație al Generali, unde deține în prezent o participație de 6,2%. De asemenea, a fost susținută de Delfin, holdingul regretatului Leonardo Del Vecchio, care deține aproximativ 10% din acțiunile asigurătorului. Mișcarea a pierdut în fața listei consiliului de administrație al ieșenilor. O bătălie similară se pregătește pentru reînnoirea consiliului de administrație al Mediobanca luna viitoare. Mediobanca este cel mai mare investitor în Generali, în timp ce Delfin și Caltagirone sunt cei mai mari doi acționari ai Mediobanca. Aceștia dețin o participație de 19,8% și, respectiv, 5,6%.
Acest lucru face ca modificările să fie oportune pentru acești acționari, dar Caselli susține că schimbările nu vor face ca Italia să pară un loc prietenos pentru alți investitori. „Subiectul nu are nicio legătură cu importanta reformă a piețelor de capital în cauză și complică lucrurile fără să fie nevoie”, spune el.
silvia.borrelli@ft.com
Sursa: www.ft.com
