Era ratelor dobânzilor ultra-scăzute și relaxării cantitative a murit în 2022, odată cu apariția inflației ridicate. Această transformare a răsturnat, deocamdată, ipotezele anterioare despre piețe și economie. Băncile centrale nu vor mai veni în salvarea piețelor afectate. După cum a aflat Sam Bankman-Fried de la FTX, vânzarea de active speculative nu mai este o cale sigură către bogăție. Aceasta este o lume nouă. Întrebarea, când intrăm în 2023, este cât va dura asta. Cauza imediată a acestei tulburări este creșterea neașteptată a inflației. Toate băncile centrale majore, cu excepția notabilă a Băncii Japoniei, au înăsprit rapid politica monetară în ultimele 12 luni: Rezerva Federală a majorat rata fondurilor federale cu 4,25 puncte procentuale, la nivelul observat ultima dată la începutul lunii decembrie 2007; Banca Angliei a majorat ratele cu 3,25 puncte procentuale până la nivelul atins ultima dată în noiembrie 2008; iar Banca Centrală Europeană a majorat dobânzile cu 2,5 puncte procentuale până la un nivel observat ultima dată în decembrie 2008. Randamentele obligațiunilor au crescut, de asemenea. De la sfârșitul lunii decembrie 2021, randamentele gilt-urilor pe 10 ani au crescut cu mai mult de 2,6 puncte procentuale, ale bondurilor germane cu 2,2 puncte procentuale și ale trezorerielor americane cu 2,3 puncte procentuale. Tarifele sunt scăzute conform standardelor pe termen lung. Dar randamentele din SUA nu au fost atât de mari de la începutul lui 2011. De asemenea, ratele reale au crescut. În ultimul an, randamentul titlurilor de trezorerie americane protejate de inflație pe 10 ani a trecut de la minus 1 la peste plus 1,5%. Inevitabil, ratele mai mari au destabilizat prețurile activelor. Piețele de acțiuni au fost deosebit de volatile, încheind anul cu mult sub vârfuri, deși nu ieftin. Bitcoin a scăzut de la 65.000 USD la sfârșitul anului 2021 la aproximativ 16.600 USD acum. Accidentele dezvăluie ceea ce economistul JK Galbraith a numit „bezzle”. Acest lucru a dezvăluit deja relele FTX. Noul an va fi unul al incertitudinii. Dincolo de cele de geopolitică și energie, principalele îndoieli se referă la viitorul inflației și al politicii monetare. Dacă inflația scade rapid, este posibil ca politica monetară să se relaxeze în jurisdicțiile cheie înainte de sfârșitul anului. Dacă nu, nu va fi. Atâta timp cât această incertitudine rămâne, trebuie să fie vorba și despre perspectivele politicii monetare. Ratele mai mari ale dobânzilor vor aduce victime, pe măsură ce datoria devine mai scumpă. Având în vedere incertitudinea, este probabil ca turbulențele pieței să continue. Combinația riscă să zguduie activele supracumpărate și să crească delincvențele. Dacă ratele cresc și mai mult, implicite vor deveni mai probabile. Acest lucru nu se va întâmpla numai în economiile în curs de dezvoltare și emergente, unde dificultățile sunt deja vizibile. Inițiativele cu îndatorare ridicată vor fi, de asemenea, sub presiune în țările cu venituri mari. Economistul austriac Joseph Schumpeter a susținut că recesiunile au provocat „distrugere creativă”. banii scumpi vor face cel puțin treaba de a reaminti tuturor că pârghia nu este niciodată un pariu unidirecțional. Unii, în special Charles Goodhart și Manoj Pradhan, în The Great Demographic Reversal susțin că forțele demografice vor însemna o inflație mai mare și rate ale dobânzilor mai mari pe termen lung. Față de aceasta, Olivier Blanchard, fost economist șef la FMI, insistă că forțele care au generat dobânzi reale scăzute la activele sigure vor continua să domine odată ce șocul inflaționist actual se va încheia. Încă nu știm cine va avea dreptate. Rata la care scade inflația și cât de mari ratele reale ale dobânzilor vor determina, prin urmare, cât de diferit va fi viitorul față de trecutul pre-inflaționist. Astăzi, totuși, este o perioadă de bani mai scumpi și de reevaluare a riscului. Acest lucru oferă pericole și oportunități.
Sursa: www.ft.com
O nouă eră: sfârșitul banilor ieftini
