Trezoreriile nu au nevoie de Japonia Timpuri financiare

Această postare trebuia inițial să abordeze modul în care investitorii japonezi și-au încetinit vânzarea trezoreriei în ultimele luni. Apoi Banca Japoniei și-a anunțat marea surpriză de sfârșit de an! BoJ a decis să permită randamentelor obligațiunilor guvernamentale să fluctueze într-o bandă de jumătate de punct procentual, în loc de o bandă de un sfert de punct ca anterior. Piețele au reacționat exact așa cum ne-am aștepta la o înăsprire surpriză – chiar dacă guvernatorul BoJ Haruhiko Kuroda a negat că această mișcare ar constitui o înăsprire – cu yenul crescând în raport cu dolarul și ratingurile obligațiunilor suverane și corporative au fost vândute. Înseamnă oare asta că comercianții ar trebui să se bazeze pe investitorii japonezi care se retrag pe piețele lor de origine pentru un profit? Aceasta ar fi o veste proastă pentru obligațiunile americane, deoarece investitorii japonezi sunt cei mai mari deținători de trezorerie din afara SUA. Nu neapărat, spune Oxford Economics. În primul rând, creșterea volatilității valutare ar putea face ca acoperirea valutară să fie mai scumpă. În al doilea rând, randamentele trezoreriei au crescut deja alături de randamentele JGB, astfel încât spread-ul de randament ajustat în funcție de valută este aproape același ca înainte. Dintr-o notă de marți: Credem că acest lucru nu schimbă în mod semnificativ perspectiva nici pentru randamentele din SUA, chiar dacă Japonia are UST de 1,04 trilioane de dolari și este cel mai mare deținător străin de Trezorerie. Ajustarea globală a randamentului înseamnă că, pe o bază netă, randamentele acoperite de valută în raport cu randamentele interne ale JGB nu s-au schimbat semnificativ și probabil că nu este în curs de repatriere majoră la JGB. Investitorii din afara SUA au vândut trezorerie tot anul, potrivit unei note de luni de la Bank of America. Deși vânzările în străinătate au încetinit recent, strategii băncilor cred că investitorii autohtoni, nu globali, au determinat scăderea randamentelor din SUA de la maximele din noiembrie. De la bancă: vânzările de la investitorii străini și băncile par să se modereze pe baza datelor săptămânale de la Fed și Ministerul de Finanțe al Japoniei. Analiza fusului orar sugerează că creșterea ratelor din noiembrie a avut loc în principal în timpul sesiunii de tranzacționare de la New York, ceea ce sugerează că cumpărarea ar putea fi dominată de conturile interne. Investitorii din SUA (fondurile mutuale și TK) au fost mai mici decât TK în trimestrul al treilea. Cumpărătorii străini erau atunci investitori chinezi și britanici, iar investitorii japonezi erau vânzători neți – acest lucru este în concordanță cu temele pe care le-am văzut din cele mai frecvente date din rapoartele recente. Datele TIC sugerează că oferta străină în trimestrul al treilea a venit de la investitori privați străini; Marea Britanie și China + Belgia au fost cei mai mari cumpărători individuali, în timp ce Japonia a fost cel mai mare vânzător. Pensiile private cu beneficii determinate au fost cumpărători modesti de aproximativ 15 miliarde de dolari, în concordanță cu achizițiile înregistrate în trimestrele anterioare ale acestui an. În special, investitorii japonezi au câștigat anul acesta cea mai slabă primă de randament din SUA (după acoperirea valutară) din orice piață dezvoltată, alta decât Canada, spune Bank of America. Este posibil ca acest lucru să se schimbe pe măsură ce yenul sare față de dolar. Dar chiar dacă cumpărătorii japonezi nu apar în SUA, nu este clar cât de mult va conta asta: oricum nu au fost acolo în 2022.

Sursa: www.ft.com