Turnul datoriilor de capital privat se clatină

Pe vremuri, private equity era – relativ – simplu. Cumpărați o companie, supravegheați o redresare dificilă pe piețele publice și apoi vindeți cu profit. , sperați într-un vânt de evaluare corect și vindeți înainte ca putregaiul să se instaleze. Acum acea poveste despre cumpărături, reparații, vânzări este mai complicată, după ce ani de zile de bani ieftini și interes în plină expansiune pentru clasele de active private au alimentat experimente în structuri și finanțare. Chiar dacă piețele inospitaliere forțează grupurile de cumpărare sau partenerii generali (GP) să scrie cecuri de acțiuni mai mari pentru a sigila tranzacții, propriile părți de finanțare continuă să prolifereze. „Ironia este că se numește private equity atunci când te uiți la multiplele straturi de datorii din prezent în sistem”, a spus Eamon Devlin, un fost avocat acum la Saïd business School. „Și multe dintre acestea sunt produse financiare noi de atunci [global financial crisis].”Lași deoparte datoria care poate fi încărcată pe investițiile în sine, sau pe datoria companiei care operează. Pe deasupra se află un număr tot mai mare de ajutor financiar sau „soluții”, așa cum toată lumea din industrie insistă să le numească. Acestea pot fi destul de funcționale. Liniile de subscriere sunt, în esență, linii de credit la nivel de fond, care permit grupurilor achizitoare să încheie tranzacții mai repede decât este solicitat capitalul investitorilor. Din fericire pentru medicii generalişti, acest lucru întârzie, de asemenea, timpul pentru intrarea banilor clientului sau ai comanditatului (LP) în fond, sporind artificial randamentele. Dar concesiile sunt pe termen scurt și cel puțin pretind că rezolvă o problemă reală. care a precedat prăbușirea din 2008 este prea jenant de evident. Aceste participații în comun în mai multe fonduri de capital privat, înainte de a emite obligațiuni pentru investitori. „Este inginerie financiară”, a spus un șef de achiziții. „Nu pare durabil deloc”.

de Corina Popescu Publicat: 20 decembrie 2022, 08:36Actualizat: 19 august 2026, 02:07 Lectură: 4 min

Turnul datoriilor de capital privat se clatină

În altă parte, private equity a trebuit să caute cu mai multă atenție „soluțiile” sale, deoarece împrumuturile bancare s-au secat și capacitatea de a vinde sau lista investițiile existente s-a evaporat. O opțiune din ce în ce mai populară în acest an a fost acțiunile preferate, un produs vechi care a găsit o cerere reînnoită. vehicul cu scop special la nivel de fond. Potrivit consilierilor, aceasta poate înlocui așa-numita finanțare NAV, datorie la nivel de portofoliu care a devenit mai rară pe măsură ce băncile s-au retras de pe piață. Sau poate înlocui, de asemenea, un aranjament de continuare, în care activele rămase într-un fond care se apropie de final sau o anumită investiție sunt vândute efectiv într-un vehicul nou din același grup de achiziție. ieșire, a stârnit murmurări despre scheme piramidale. Prime equity, oferit în mare parte de investitori specialiști precum 17 Capital sau Whitehorse, este o altă modalitate de a obține lichiditate pentru LP-urile care doresc să iasă. Dar nu necesită o evaluare convenită pentru activele suport, deoarece noii investitori beneficiază de protecție în declin. Convenabil, deoarece evaluările pieței private au sfidat gravitatea pe măsură ce acțiunile tranzacționate public s-au scufundat. Când vine vorba de drepturile acelor noi investitori asupra LP-urilor inițiale, fie că trebuie să-și dea aprobarea, dacă favoritul contează chiar și în limitele de levier declarate ale fondului sau câți bani strânși pot merge direct ca randamente, totul este supus negociere. Cu toate acestea, documentația fondului a fost adesea scrisă și semnată înainte ca astfel de facilități să fie luate în considerare. Sarcina, spun consilierii, revine GP să-și înțeleagă investitorii inițiali, dar „vom vedea un limbaj mult mai solid despre asta” în noile tranzacții, a spus unul. Toată lumea susține că astfel de „soluții” își au locul. Ceea ce nu este clar este măsura în care acestea sunt folosite pentru a evita inevitabilul sau pentru a scoate bani de pe masă în fondurile subperformante. Oricum, cei grei pariază că consecințele vor însemna o consolidare mai rapidă într-o industrie care a crescut rapid la 18.000 de fonduri, în creștere cu 60% în ultimii cinci ani. „O mare parte a industriei este finanțarea și finanțarea”, a spus un șef. „Vom vedea cum va ieși”. [email protected]@helentbiz

Sursa: www.ft.com

Distribuie