Pentru prima dată în cel puțin 20 de ani, companiile europene își răscumpără acțiunile într-un ritm mai rapid chiar și decât companiile americane, potrivit Bernstein. Bine ați venit în liga mare.
Anul trecut, companiile cu sediul în Europa au anunțat că vor răscumpăra acțiuni în valoare de aproximativ 350 de miliarde de dolari, în creștere de la 218 miliarde de dolari. Acest lucru reprezintă un nivel record de 2,4% din capitalizarea totală a pieței bursiere.
În SUA, valoarea în dolari este încă mult mai mare – la 835 de miliarde de dolari în 2022 – dar aceasta este în scădere de la un vârf de aproximativ 1 mld. dolari în 2018 și este egală doar cu 2,2% din capitalizarea lor bursieră, potrivit Bernstein. Iată că aceasta este exprimată în termeni de randament de răscumpărare.
Bineînțeles, acestea sunt doar anunțate programe de răscumpărare. În realitate, companiile nu răscumpără întotdeauna întreaga sumă pe care o anunță. Dar, având în vedere modul în care prețurile acțiunilor au scăzut în 2022, pare probabil ca aceste programe să fie finalizate (și, în unele cazuri, să fie suplimentate).
Principalii contributori sunt băncile și companiile energetice europene, dar companiile continentale în ansamblu generează mai mult flux de numerar liber – și, de fapt, se mândresc în prezent cu un randament al FCF mai mare decât companiile americane – ceea ce le permite să fie mai generoase cu acționarii.
Dividendele au fost, din punct de vedere istoric, modalitatea preferată de a returna lichidități investitorilor în Europa, dar nu este niciodată bine să trebuiască să le reducem. În contextul unei posibile recesiuni iminente, mulți directori cred probabil că este mai logic să folosească răscumpărările, care pot fi modificate în mod mai tactic.
Bernstein consideră că această creștere este, de asemenea, determinată de evaluările mai mici ale acțiunilor europene și de reticența de a sta pe o mulțime de numerar într-o perioadă de inflație ridicată, și susține că este un semn pozitiv:
… Un motiv potențial pentru care activitatea europeană de răscumpărare a crescut în raport cu cea din SUA ar putea fi legat de evaluările relative. De obicei, Europa se tranzacționează la un multiplu de câștiguri viitoare mai mic decât cel din SUA, cu o reducere medie de 13% a PE la 12 luni în ultimii 30 de ani. Cu toate acestea, în ultimii ani, reducerea a crescut, iar Europa este în prezent cu 23% mai ieftină decât SUA. În mod intuitiv, ne-am aștepta ca managementul companiei să fie mai dispus să aprobe programe de răscumpărare dacă consideră că acțiunile sale sunt ieftine și că multiplii actuali nu reflectă în mod adecvat valoarea intrinsecă a companiei. Prin urmare, dacă evaluările mai scăzute, în condițiile în care toate celelalte lucruri sunt egale, ar trebui să ducă la o mai mare utilizare a răscumpărărilor.
Credem că această recuperare a decalajului față de SUA în ceea ce privește utilizarea răscumpărărilor pentru a returna capitalul investitorilor este, în general, un lucru pozitiv pentru regiunile din afara SUA. Răscumpărările tind să fie benefice din mai multe motive. Acestea acționează ca un semnal pentru investitori că administrațiile corporative consideră că acțiunile lor sunt subevaluate. În plus, ele au, de asemenea, efecte de creștere a câștigurilor viitoare, a dividendelor și a fluxurilor de numerar liber pe acțiune, care pot fi stimulate pe măsură ce numărul de acțiuni în circulație se reduce. În plus, la nivel agregat, o parte mai mare a activității de răscumpărare ar trebui să sprijine prețurile acțiunilor la nivel marginal, deoarece reprezintă o sursă suplimentară de cerere de acțiuni, combinată cu o reducere a ofertei de acțiuni pe măsură ce acțiunile sunt răscumpărate și anulate. În plus, dacă intrăm într-o perioadă de inflație structural mai mare, atunci investitorii ar putea începe să favorizeze din ce în ce mai mult companiile care le plătesc capitalul excedentar în loc să îl lase în bilanț pentru a fi erodat de inflație.
Cu toate acestea, având în vedere cât de mult oprobiu atrag răscumpărările în SUA, va fi interesant de văzut ce vor face politicienii europeni – care au păreri și mai aprinse despre ceea ce ar trebui să facă companiile cu banii lor – cu privire la această tendință, în cazul în care aceasta va continua.
Sursa: www.ft.com
