Pentru cei care se gândesc să vândă o afacere, perspectiva evaluării poate părea descurajantă. Există mai multe moduri diferite de abordare a evaluării unei întreprinderi, toate acestea depinzând de circumstanțele și caracteristicile unice ale fiecărei întreprinderi în parte.
Harry Barham, supervizor, haysmacintyre explică care ar putea fi cea mai bună abordare pentru dumneavoastră și afacerea dumneavoastră, poate fi util să începeți prin a înțelege cele trei categorii principale în care se încadrează metodele de evaluare.
Companii comparabile (analiză comparabilă)
Aceasta este o metodă obișnuită care utilizează un multiplu al EBITDA (Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation, and Amortisation), care este selectat prin evaluarea caracteristicilor unei întreprinderi în cadrul industriei în care operează.
Analiza comparabilă include, dar nu se limitează la, creșterea prognozată, mixul de produse sau servicii și poziționarea pe piață, precum și modul în care acești factori se compară cu alții din industrie. Multiplul rezultat se aplică apoi la cifra EBITDA a întreprinderii pentru a obține valoarea întreprinderii. Diferitele industrii și condiții de piață generează multipli diferiți, iar calitatea unei întreprinderi influențează în mod semnificativ aceste cifre. Entitățile care înregistrează pierderi pot fi evaluate pe baza unui multiplu al veniturilor, o metodă deosebit de frecventă în fazele de creștere ale companiilor tehnologice.
Valoarea intrinsecă (analiza fluxului de numerar actualizat)
O abordare mai tehnică, care se învârte în jurul conceptului de „valoare temporală a banilor”: banii acum valorează mai mult decât banii mai târziu. Această metodă presupune elaborarea de proiecții financiare și estimarea fluxurilor de numerar viitoare. Aceste fluxuri de numerar, derivate din activitățile operaționale și din modificările capitalului de lucru, cheltuielile de capital și rambursarea datoriilor, sunt actualizate cu un procent care reflectă riscurile, costurile de oportunitate și inflația. Suma acestor valori actualizate formează valoarea intrinsecă.
Evaluarea bazată pe active
Această abordare este mai puțin frecvent utilizată, cu excepția industriilor în care întreprinderile au active substanțiale, cum ar fi bunurile imobiliare. Ea se concentrează pe evaluarea activelor deținute de o întreprindere, mai degrabă decât pe valoarea comercială a acesteia.
Deci, de ce este importantă EBITDA?
Utilizarea EBITDA ca măsură cheie în evaluarea unei afaceri ne permite să evaluăm companiile pe o bază similară. Acesta acționează ca un indicator al capacității unei întreprinderi de a genera numerar, eliminând elementele fără numerar din profiturile raportate. Cu toate acestea, EBITDA nu echivalează cu fluxul de numerar și există și alte elemente care trebuie luate în considerare atunci când se evaluează o afacere, inclusiv cheltuielile de capital, rambursarea datoriilor și cerințele de capital de lucru.
Pentru a rafina indicatorul EBITDA, se pot face ajustări pentru a exclude veniturile sau costurile excepționale, nerecurente, cum ar fi remunerarea proprietarilor sau o divizie a afacerii care a fost abandonată. Acest proces asigură o înțelegere mai clară a EBITDA normalizat.
Alți parametri pentru evaluarea întreprinderii
În timp ce determinarea valorii de întreprindere a unei companii este esențială, suma reală pe care o primește un vânzător pentru capitalul său implică luarea în considerare a numerarului, a datoriilor și a capitalului de lucru. În cele mai multe tranzacții de M&A, tranzacțiile au loc fără numerar și fără datorii, sub rezerva unui nivel standard de capital de lucru.
În contextul unei achiziții de afaceri, imaginați-vă că aveți 100 de lire sterline în contul bancar al companiei cu o valoare de întreprindere de 50 de lire sterline. Este de înțeles că se preferă mai degrabă întreaga sumă de 150 de lire sterline decât doar 50 de lire sterline. Dacă întreprinderea are o datorie de 25 de lire sterline la bancă, partea care achiziționează și care moștenește această obligație va încerca probabil să obțină o deducere, la fel ca și considerentele în cazul vânzării unei case cu ipotecă.
Dincolo de considerentele legate de numerar și de datorii, accentul se pune pe capitalul de lucru. Definiția contabilă a fondului de rulment este activul circulant minus pasivul circulant, care include numerarul. Cu toate acestea, în cazul fuziunilor și achizițiilor, numerarul este exclus pentru a determina fondul de rulment net, un indicator care reflectă lichiditatea operațională pe termen scurt. Capitalul de lucru net ia în considerare diferența dintre activele și pasivele curente care se așteaptă să aibă un impact asupra fluxului de numerar pe termen scurt. Acest lucru se referă direct la numerarul imobilizat în creanțe și la numerarul avansat efectiv de către furnizori în funcție de termenele de plată standard ale acestora.
Stabilirea unei ținte de fond de rulment net (fixarea) implică luarea în considerare a fluctuațiilor ciclice. De obicei, aceasta se bazează pe o medie pe 12 luni sau, ocazional, în scenarii de creștere rapidă, pe 6 luni în urmă și 6 luni în perspectivă. Suma dedusă sau adăugată la valoarea întreprinderii depinde de diferența dintre fondul de rulment net real la finalizare și valoarea de referință convenită. Un deficit determină cumpărătorul să solicite o deducere, în timp ce un excedent îl obligă pe cumpărător să plătească pentru surplus. Intenția este ca întreprinderea să lase în urma sa suficiente lichidități necesare pentru ca operațiunile să continue în mod normal.
Valoarea întreprinderii
În forma sa cea mai simplă, valoarea capitalului propriu poate fi stabilită prin scăderea datoriilor din lichidități și apoi prin adăugarea sau scăderea surplusului sau a deficitului din capitalul de lucru net. Acest proces, care, în practică, va necesita calcule complicate, implică negocieri și eforturi de colaborare din partea echipelor juridice, contabile și de consultanță pentru a defini ceea ce constituie numerar, datorii și capital de lucru – un proces care nu este întotdeauna atât de simplu pe cât ar putea părea.
Atragerea cumpărătorilor
Atractivitatea unei întreprinderi pentru potențialii cumpărători se va axa pe raționamentul strategic al achiziției. Ambiții precum extinderea geografică, diversificarea produselor sau obținerea unui avantaj competitiv pot determina interesul pentru achiziție.
Dincolo de sfaturile tipice de optimizare a modelului de afaceri, de consolidare a poziției pe piață și de creștere a eficienței operaționale pentru a atrage, se recomandă, de asemenea, îmbunătățirea „calității” câștigurilor, concentrându-se pe consistență, creștere și diversificare. Străduindu-se să obțină un flux de numerar puternic și stabil, reducând în același timp la minimum datoriile, nu va face decât să sporească atractivitatea unei afaceri pentru potențialii cumpărători.
Sursa: bmmagazine.co.uk
