Primiți gratuit actualizări de cercetare a investițiilor
Vă vom trimite un myFT Daily Digest e-mail rotunjind cele mai recente Cercetare în domeniul investițiilor știri în fiecare dimineață.
Marea Britanie și UE renunță la una dintre cele mai importante reglementări financiare, într-un efort de a revitaliza piețele de capital din regiune, dar investitorii și brokerii avertizează că această măsură ar putea veni prea târziu.
Oficialii UE au încercat să inverseze unele elemente ale Directivei privind piețele de instrumente financiare ale blocului, care a fost inițial condusă de Marea Britanie înainte de Brexit. Dar Marea Britanie le-a bătut la pumn în această săptămână.
În discursul său anual de la Mansion House din această săptămână, cancelarul britanic Jeremy Hunt a declarat că va încuraja brokerii să genereze mai multe cercetări asupra companiilor britanice mici și mijlocii prin inversarea reglementărilor Mifid II care interzic brokerilor de bursă să împacheteze costurile de cercetare a investițiilor cu comisioanele pe care clienții le plătesc pentru tranzacționare. Managerii de active au efectuat plăți separate pentru cercetare de când regulile au aterizat în 2018.
Poziția mai blândă reflectă plângerile larg răspândite ale brokerilor și investitorilor europeni că Mifid II a adăugat complexitate și costuri la ceea ce a fost odată o relație simplă, deși defectuoasă, între managerii de fonduri și băncile lor. Dar sugerează, de asemenea, că autoritățile de reglementare iau în serios ideea că Mifid II lipsește companiile mici de expunerea la cercetare de care au nevoie pentru a atrage investitori, chiar în momentul în care numărul slab de listări pe piețele de acțiuni din Europa a devenit o problemă politică fierbinte.
Provocarea acum este că schimbarea comportamentului investitorilor modelat de Mifid II se poate dovedi dificilă.
„[Asset managers] au adoptat practici uniforme în întreaga lume și nu îi văd revenind asupra acestui lucru”, a declarat Justin Schack, șef al structurii pieței globale la Rosenblatt Securities. „Nu sunt sigur că acest lucru va schimba comportamentul într-un mod fundamental”.
Arhitecții regulilor inițiale au sperat că investitorii vor aplauda transparența costurilor de cercetare și se vor bucura de o analiză mai obiectivă, independentă de relațiile comerciale. Cu toate acestea, criticii susțin că modificările au dus în schimb la reduceri severe ale acoperirii, în special a companiilor tinere care au cea mai mare nevoie de expunere.
Confruntați cu perspectiva de a plăti direct pentru cercetare, unii investitori au ales pur și simplu să nu o facă. Managerii de active europeni au redus cu două treimi cheltuielile cu cercetarea externă de la introducerea normelor Mifid, potrivit unui studiu realizat de Frost Consulting. După intrarea în vigoare a normelor, 47% dintre administratorii de active chestionați de CFA Institute au considerat că acoperirea prin cercetare a acțiunilor de dimensiuni mici și mijlocii s-a redus.
Dar nu este clar dacă reglementările UE au fost de vină. Întreprinderile mai mici sunt adesea acoperite de o cantitate și o calitate mai mică de cercetare, dar „această situație pare să nu fi fost nici îmbunătățită, nici înrăutățită” de normele Mifid, a declarat Autoritatea Europeană pentru Valori Mobiliare și Piețe în 2021. Între timp, impactul asupra accesului la capital al companiilor mai mici este neclar.
fonduri europene (miliarde de dolari) care arată Cheltuielile de cercetare s-au prăbușit” srcset=”https://www.ft.com/__origami/service/image/v2/images/raw/https%3A%2F%2Fd6c748xw2pzm8.cloudfront.net%2Fprod%2F56928bb0-2093-11ee-b611-892d53053a89-standard.png?dpr=1&fit=scale-down&quality=highest&source=next&width=700 1x, https://www.ft.com/__origami/service/image/v2/images/raw/https%3A%2F%2Fd6c748xw2pzm8.cloudfront.net%2Fprod%2F56928bb0-2093-11ee-b611-892d53053a89-standard.png?dpr=2&fit=scale-down&quality=medium&source=next&width=700 2x”/>David Cumming, șeful departamentului de acțiuni britanice de la Newton Investment Management, a declarat că „este ciudat” că autoritățile britanice inversează acum regulile pe care le-au promovat inițial. Dar el a adăugat că „impactul legislației anterioare a fost negativ în ceea ce privește acoperirea investițiilor în acțiuni din Marea Britanie”, deoarece „mulți brokeri au fost concediați [and] baza de cercetare în domeniul acțiunilor a fost redusă”.
Hunt a salutat o analiză guvernamentală publicată în această lună, care a descris un „cerc virtuos”, în care o cercetare eficientă contribuie la evaluări mai bune și la o mai mare lichiditate, iar în cele din urmă crește atractivitatea generală a Regatului Unit ca destinație de listare. „Există o acceptare generală a faptului că cerințele de separare Mifid II … au avut unele efecte negative asupra furnizării de servicii de cercetare în domeniul investițiilor și că nu au fost obținute toate beneficiile anticipate”, se mai arată în analiză.
Desființarea reglementărilor din jurul cercetării vine în contextul anxietății politice cu privire la sănătatea piețelor de capital din Europa. Factorii de decizie politică de pe ambele părți ale Canalului Mânecii se străduiesc să crească finanțarea companiilor autohtone în contextul unei penurii de listări publice și al unei serii de întreprinderi de profil înalt, cum ar fi producătorul de cipuri Arm, care a ales să se listeze la New York în loc să se listeze pe piața internă. În cadrul acestor eforturi, Westminster încearcă, de asemenea, să direcționeze o parte din banii fondurilor de pensii către companiile britanice cu creștere rapidă.
Dar ritmul lent al piețelor de capital europene nu se datorează în totalitate lipsei de cercetare în domeniul investițiilor. „Nu cred că va face o diferență enormă imediat”, a declarat Steven Fine, directorul executiv al brokerului britanic Peel Hunt. Cu toate acestea, a adăugat el, „în mod izolat, unele dintre aceste lucruri sunt un pic „și ce dacă?”, dar în ansamblu… nu ar trebui să subestimăm cât de seismic [the UK’s reforms] sunt”.
Furnizorii independenți de cercetare s-au luptat să concureze la preț cu casele mai mari după introducerea Mifid și sunt sceptici că se vor schimba prea multe acum.
„Nu poți conduce cercetarea și distribuția în mod profitabil, cred că este imposibil”, a spus Fine, adăugând că beneficiile provin din relațiile pe care le oferă cercetarea de înaltă calitate.
Instituțiile mari au achiziționat mai multe unități care se ocupă exclusiv de cercetare în anii care au trecut de la introducerea normelor Mifid II, reflectând faptul că firmele independente au nevoie de un sprijin mare pentru a le ajuta să concureze.
Managerul american de active AllianceBernstein a cumpărat firma britanică de tip boutique Autonomous Research în 2018. Banca americană Piper Sandler a achiziționat furnizorul de cercetare Cornerstone Macro în 2022, în timp ce Rothschild & Co a achiziționat integral firma de cercetare de acțiuni din Marea Britanie Redburn anul trecut.
„Este destul de târziu pentru a încerca să dezmorțim multe dintre acestea”, a declarat Mike Carrodus, fondator al Substantive Research.
Retrocedările europene amplifică, de asemenea, apelurile pentru a reporni o derogare pentru a evita efectele în lanț în SUA. Cerința Mifid II privind plățile directe a lăsat brokerii din SUA în pericol de a trebui să se înregistreze ca consilieri de investiții la domiciliu, iar o derogare a Comisiei pentru valori mobiliare și burse din SUA pentru a expirat în această lună. Acum, Sifma, organismul de pe Wall Street, a lansat apeluri pentru ca SEC să o reinstituie.
„Nu există niciun motiv pentru a afecta participanții la piața americană, investitorii și companiile din SUA cu o cerință europeană pe care atât Comisia Europeană, cât și Marea Britanie intenționează să o reducă în mod semnificativ”, a declarat directorul executiv al Sifma, Kenneth Bentsen.
Sursa: www.ft.com
